新闻中心
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142023-02
中国新经济并购市场月报-2023年1月
2023-02-14
简评：本月行情冷中有热，新工业一骑绝尘
1月整体并购案例行情受到春节长假的影响较为冷清，公开数据显示国内新经济并购市场共完成28宗交易。从交易行业来看，尽管全月交易行情较为冷淡，新工业仍然一骑绝尘，热门行情持续。从热门交易来看，Apollo出行成为新能源汽车行业中的新一位“白衣骑士”，与威马控股达成战略合作，拟以20.2亿美元收购威马控股旗下WMMOTOR（威马汽车），成为本月的头条交易；明宇商旅收购绿地酒管52%股权，成为明宇集团继出售明宇商服后的又一笔资本运作。而明宇集团近期的“买与卖”反映出了其在疫情恢复旋律下对于国内旅游发展及其酒管业务资本化运作的积极预期。
政策监管方面，人民银行发布2022年金融统计数据，体现出金融支持经济力度加大，其中企业中长期贷款增势强劲，有效需求逐步恢复，也反映出市场主体对经济增长的预期逐步改善；央行、银保监会提出信贷投放要适度靠前发力；全国政协委员肖钢提出进一步发挥资本市场推动科技创新的枢纽作用，推动科技、产业、金融良性循环。
作者 | 汉能投资集团并购组出品
一、国内热门交易
重点交易回顾
- Apollo出行收购威马汽车
1月12日，Apollo出行公司全资附属公司与威马控股有限公司订立收购协议，拟以20.23亿美元（约合158亿港元）收购其全资附属公司WM Motor Global Investment Limited的全部已发行股本，并将以每股0.55港元的发行价配发及发行约288.25亿股。通过本次收购，Apollo出行可进一步聚焦于新能源汽车业务，在从珠宝向新能源汽车的持续转型路程立下新的里程碑，同时Apollo出行可立即利用威马在中国的业务，包括制造设施（造车资质以及两家汽车生产制造工厂）、分销网络以及技术专业人员。
威马汽车曾作为“新能源四小龙”之一与理想、蔚来、小鹏并驾齐驱，自2018年以来在资本运作方面受到来自SIG、腾讯投资、红杉资本等一众明星机构的层层加持。然而公司主打中端新能源SUV车型作为国内新能源市场竞争白热化程度最高的赛道，自成立以来便持续陷入在与造车新势力和老牌车企的双向夹击中，进而导致威马的交付量与资本化运作不但逐渐落后于三家新势力友商，甚至被后来者所反超。2020-2022年，威马全年累计销量分别为2.2万辆、4.4万辆、3万辆，在本轮新能源浪潮中反而远远落后于其他竞争对手。
时至今日，新能源汽车在二级市场的疲惫表现也反映了其上市难的另一面。新能源汽车上市企业的市值表现自2021年达到巅峰后，二级市场的估值逻辑也逐步与回归到基于业绩本质；小鹏的市值表现也印证了新能源汽车行业的“鲶鱼效应”对于特斯拉直接竞品的窗口期已经荡然无存。由此可见，Apollo出行此举收购对于威马而言是其在经营保障上的最佳选择。此次收购也表明着新能源汽车产业链的整合或将进一步打开，以产业整合并购为主题的新能源“新势力”或将成为今后新能源汽车在资本市场运作的主要旋律之一。
二、 其他热点交易
- 华大九天拟1000万美元收购芯達科技
1月5日，绿地控股发布公告称，公司控股子公司绿地数字科技有限公司拟将其所持有的上海绿地酒店管理有限公司52%股权转让给明宇商旅，股权转让对价为6.24亿元。双方在酒店管理领域均深耕多年，各自有着一定的管理规模和较强的核心竞争力，在行业内有较高的品牌影响力。本次双方优势互补、强强联合，通过合作共同打造定位于中高端的中国民族酒店管理品牌，并将尽快实现资本化。
明宇商旅股份有限公司是中国领先的全服务酒店集团，从2013年起连续九年进入中国饭店集团60强，2021年在HOTELS杂志酒店企业榜单中排名全球第48位。截至2022年第4季度，明宇商旅管理资产规模超过400亿元人民币。此次收购绿地酒管股权成为明宇集团继出售明宇商服后的又一笔资本运作。而明宇集团近期的“买与卖”反映出了其在疫情恢复旋律下对于国内旅游发展的积极预期之外，“资本化”成为了此次收购绿地酒管的主要意图。从资产规模和经营情况来看，“资源整合”成为了本次交易的主旋律，明宇商旅牵手绿地酒管将可打造一个国内高端连锁酒店集团。实现合并后酒店规模可以达到240家酒店，成为万达酒店后的又一国内明星酒店品牌。
三、国内监管动态
- 人民银行发布2022年金融统计数据，金融支持经济力度加大，经济增长预期逐步改善
中国人民银行1月10日发布2022年金融统计数据，2022年全年和2022年12月数据体现出金融支持经济力度加大，其中企业中长期贷款增势强劲，有效需求逐步恢复，也反映出市场主体对经济增长的预期逐步改善。
从新增人民币贷款来看，2022年全年人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元。其中12月的人民币贷款增加1.4万亿元，同比多增2665亿元。企业中长期贷款新增12110亿元，为历年同期最高。2022年作为抗疫历程中最为激烈的一年，在面对经济下行和有效信贷需求不足的压力时，央行稳增长政策持续加码，大型金融机构不断发力，有力支持了经济回稳向上和信用平稳扩张。
从M2来看，2022年12月末M2余额为266.43万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高2.8个百分点，增速维持高位。M2高增速主要来源于年底信贷投放和财政支出加快所导致。随着经济复苏和景气度回升，信贷与社融将进一步回暖。
- 央行、银保监会：信贷投放要适度靠前发力
人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，明确要求各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。
会议将“适度靠前发力”、“有力的金融支持”作为核心思想，将2023年的工作重点中要合理把握信贷投放节奏，要以遵循金融发展规律为前提，既不搞“大水漫灌”，又要满足实体经济合理有效融资需求。并做好对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的金融服务，保持房地产融资平稳有序，推动经济运行整体好转。信贷投放要适度靠前发力，必须精准发力，同时更要提高效率。
会议同时指出，在信贷投放过程中，要避免资源错配的情况，一方面要强化监管引领，持续推动银行自身做出改变；另一方面还需要改变现有的融资模式，构建多层次的融资体系，进一步推动金融市场深化改革。
- 肖钢：进一步发挥资本市场推动科技创新的枢纽作用
全国政协委员、中国证监会原主席肖钢1月7日在《加快数字金融与工业互联网融合发展》报告发布会上表示，近几年，我国在推动科技、产业、金融良性循环方面采取了一系列措施，取得明显成效。但也应看到，这三者之间良性循环还存在一些堵点和难点，主要是表现在科技、产业与金融相互供求不匹配、不适应。
肖刚在会议上提出了要进一步深化金融供给侧结构性改革的六个方面，其中包括：
1. 进一步健全银行信贷政策风险管理制度和绩效考核机制，增加科技贷款和战略性新兴产业贷款。建立健全知识产权估值认证、交易流通体系，扩大知识产权质押融资和知识产权证券化；
2. 进一步发挥资本市场推动科技创新的枢纽作用，健全长期资金投资机制，更好发挥政府引导基金和国有企业风投基金的引领、示范作用；
3. 创新运用投贷联动、投保联动、投债联动、科创基金等多种方式加大支持力度；
4. 积极发展科创保险，坚持“政府支持+商业运作”的模式，对科技创新的风险进行分散、转移和消化；
5. 适时总结科创金融改革试验区实践经验，充分发挥其示范引领作用，扩大可复制、可推广的经验做法；
6. 进一步健全国家级和城市级产融合作平台，探索科技、产业、金融一体化的模式。
四、国内并购市场趋势
1月，公开数据显示国内新经济并购市场共完成28宗交易，整体交易活跃度受到春节假期影响，整体环境较为冷清。从交易目的上来看，产业整合仍然是并购主要方向，如Apollo出行收购威马汽车、明宇商旅收购绿地酒管、中红医疗收购倍力乐等；交易数量上，尽管全月交易行情较为冷淡，新工业在交易数量上仍然一骑绝尘，热门行情持续，消费及本地服务并购案例持续发生。从交易金额来看，本月已披露交易金额为194.4亿，其中Apollo出行拟以20.2亿美元收购威马汽车，为本月最大新经济并购案例。其他案例金额主要集中在数千万元-2亿元之间。（不完全统计，此处仅统计公开披露交易金额的交易）
五、国际热门交易
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082023-02
开拓AI生成3D视频新赛道，「深氧科技」获汉能创投千万级天使轮投资 | 汉能Portfolio
2023-02-08
来源 | 36氪
作者 | Ben
云原生3D视频内容AIGC引擎服务商「深氧科技」宣布完成千万级元天使轮融资，本轮融资由汉能创投投资，资金将主要用于产品迭代、市场拓展、以及技术团队扩充。
深氧科技成立于2022年，旨在将AI驱动的新一代云原生3D内容创作工具，通过移动终端、网页端等最直观的途径，让零基础的普通用户可以随时随地创作原生3D内容，并可直接输出视频，并发布到主流短视频平台。
近几个月以来，AI借chatGPT爆火出圈，类似的应用除了chatGPT这类文本对话式的生成模型，还有Dall.E 2、StableDiffusion、Midjourney等图形生成、角色动画生成模型，而深氧科技的O3引擎就是一款能够一站式AI生成3D短视频的产品。
目前，深氧科技已经发布O3.xyz引擎V1.0版本，并跑通一站式生成3D视频内容的最终产品形态，终端用户通过文字输入，就能够快速得到自己想要的3D内容。
“我们高效地引入当前这波由GPT3.5、Transformer、Diffusion Model所带动 AI技术红利，重新定义了3D内容生产工具。通过降低工具的使用门槛，让每一个短视频创意者都能自由地创作3D内容。”深氧科技创始人兼 CEO Eric Lee 告诉36氪：“与行业内现有的工具类产品有很大不同，O3.xyz引擎能够一站式地生成3D原生的视频文件。而Magic3D，DreamFusion 等去年推出的AIGC 3D生成工具只能生成3D模型。相比而言O3.xyz引擎的形态直达最终产品，所以更容易变现。”
深氧科技创始团队的几位成员均毕业于北京大学软件与微电子学院，接受过计算机图形学、人工智能、3D与CG的科班训练。公司的核心团队成员来自中科院、腾讯互娱、Autodesk、百度、科大讯飞、完美世界等公司，具备深厚的技术积累和敏锐的市场洞察，国际合作项目经验丰富。
值得一提的是，其团队骨干曾开发过多款全球专业设计师通用的工具产品，还曾参与过“变形金刚”等国际头部IP的创作，保持与国际科技大厂建立日常性的技术交流，是国内不多见的能够融合前沿技术、国际流行视觉艺术、及商业化能力的团队。
AIGC的热度空前，商业价值不容置疑，而且发展路径也日趋明朗。日前，红杉资本的两位合伙人 Sonya Huang 和 Pat Grady 曾发表了一篇名为《Generative AI: A Creative New World》的文章，其中系统性地勾勒出 AIGC 的应用格局，主要路径为从文本领域、代码领域、图像领域、语音领域、向视频领域、3D 领域升级。
在微软将向OpenAI追加数百亿美元投资的同时，AIGC的产业化前景成为行业关注的焦点。根据Gartner《2021年预测：人工智能对人类和社会的影响》，到2025年AIGC产生的数据将占所有数据的10%，而该比例在2021年不足1%。而量子位智库根据现有技术及需求成熟度预测，2030年AIGC市场规模将超过万亿人民币。
谈到O3.xyz引擎在技术路线方面的选择， Eric Lee 表示：倒推来看， O3引擎的市场是面向轻量化场景，这与我们选择的技术路线是高度匹配的。O3引擎的后端训练了三个模型，舍弃了复杂的编辑与定制，从而快速帮助用户生成内容。O3引擎引入了自动建模和自动交互的 Obj Diffusion 、Move Diffusion 算法，大幅简化了传统PGC内容制作中繁琐的流程。
深氧科技联合创始人Lucky进一步表示：我们选择短视频作为商业落地场景就是因为这个领域有着成熟、清晰的盈利模式。O3引擎可以快速赋能短视频创作者，并且形成完整的商业闭环，为传统的短视频创作者们打开了一个全新的创作空间，并且能够通过抖音、快手、B站等平台快速变现。
目前，AI生成3D、视频内容在全球范围内还没有大规模商业化的先例，英伟达的Magic3D虽然比谷歌的 DreamFusion在产品形态完整性方面更进一步，但是内容生成时间过长，使其目前主要面向专业3D建模领域，而无法直接触达C端用户。
而云原生的O3.xyz引擎很好地平衡了云端CPU、GPU算力资源的分配问题，突破了成本可控的商业化门槛。
深氧科技表示：长期来看，AIGC的壁垒来自算法与数据的正反馈。更多的数据能够提高算法精准度，更精准的算法带来更多的用户，更多的用户带来更多的数据，进而形成闭环。因为内容创作为高频事件，所以正反馈能够快速放大，这也使O3引擎有机会凭借先发优势获得海量资源库、和更精准的模型库，从而加宽自己的护城河。
上线以来，O3.xyz引擎已经收获了一批活跃于各大短视频平台的专业Up主的使用和关注，据抖音平台知名短视频创作者“特效卡卡西”介绍：使用O3工具后极大地优化了制作效率。首先是更快了，使用传统maya，UE等传统工具一周最多做一条内容，现在使用O3工具一分钟就能出一条样片，我可以出几十个样片后再挑选，融合，最终得到自己想要的结果。省去了场景布局中大量的“拖拉拽“时间。其次是AI创作经常有些意想不到的结果给创作者开脑洞，甚至是产生一些有“幽默感的错误”。
“特效卡卡西”在抖音上有255万以上的粉丝，每条短视频内容有点赞量有1万以上，使用O3后获得了一些游戏、快消类广告主的投放。目前与O3合作加入内测的创作者正在急剧增加中。
汉能创投管理合伙人王威表示，“全球范围内生成式AI技术和应用正在迅猛发展，新涌现的图形、文本生成模型正在改变传统的AI应用格局。AIGC作为AI大规模落地的“试金石”，能够帮助创作者实现更快速、更丰富的内容创造，降低创作门槛。同时，元宇宙时代需要产生大量的3D资产，能够高效替代传统动画视频制作软件，轻量化生成3D内容的工具将具有极大的商业价值。希望深氧科技团队结合自身丰富的技术积累和商业经验，利用AIGC技术打造低门槛、一站式的3D短视频生成引擎，期待O3.xyz引擎成为推动国内AIGC赛道发展的重要力量。”
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282023-01
IPO式微，比亚迪、宁德时代成新势力，新工业强势崛起｜2022年中国新经济并购年报
2023-01-28
文 | 汉能并购组（朱海、班效勐、刘鑫、周昊）
36氪资情留言板（石亚琼）
编辑 | 石亚琼
2022年中国经济面临诸多困难与挑战，疫情反复叠加负面外部因素导致需求锐减、供给冲击，两侧压力导致消费水平下降，基建投资与对外出口成为了中国经济稳增长的主要力量。这样的形势之下，中国新经济并购市场却依旧保持了充分的活力，2022年全年交易数达到757笔，整体交易规模也进一步上升超过3500亿，再创新高，反映出并购市场的蓬勃发展。
与2021年相比（《706笔交易，3400亿资金，买出千亿市值未来 | 2021年中国新经济并购年报》），2022年的并购市场也呈现出一些明显的特性。
比如，在新工业与大消费板块两极分化的对比之下， 新工业甚至产生了一定的虹吸效应，吸引了近2000亿、超过一半的并购资金，成为2022年并购市场的绝对核心。
比如，A股上市公司的出手频率显著增加，全年达到361次，与2021年的286次相比增加1/4以上。
再如，这一年炙手可热的比亚迪、宁德时代都在成为中国新经济并购的新势力，频频出手。腾讯、小米、百度的交易数均下降到21年的1/3-1/2。
再如，产业链巨头的触角将伸向海外，锡产微芯超百亿收购全球头部移动基站射频半导体企业荷兰Ampleon公司、炬光科技3.5亿元收购全球领先的显示面板修复设备，更多的出海并购也将帮助我国工业转型升级加快脚步。这些“2022”特性的背后，既可以看出中国产业政策变化的缩影，也能看到中国产业格局变迁的细节。
伴随着2022年末疫情防控逐步放开、中央强调将实施更加积极的财政与货币政策，2023年内需修复、消费复苏几成定局，中国经济无疑会迎来更加乐观的局面，为新经济并购市场提供了更加坚实的基本盘。
对于并购行业来说，2022年和2023年的独特意义可能更在于——IPO作为国内基金首选退出方式但窗口拐点将至。可以看到2022年上市难+回报表现均不尽如人意。
2022年全球市场延续动荡，中企境内外上市总量 508 家，首发融资额约合人民币 6,599.17 亿元，同比分别下降 21.2%、22.9%。并购也将成为更多投资人考虑退出的方式之一。
因此，在畅想空间提升时，对2022年的并购情况进行汇总梳理、分析比较便更加必要、更有意义，帮助我们以此知兴替、明得失，思考其中蕴藏的新趋势与新风向，发掘新机会、创造新价值。本文包含的757宗并购交易均属于新经济并购，即收购方或标的至少一方为新经济企业。
我们将新技术、新产品、新模式、新业态、新产业等，代表时代先进生产力的新型经济结构和经济形态划分为新经济，具体行业分类请参见附录。
一、2022年国内并购市场概况：757笔交易再创新高，平均单笔并购交易规模从8.80亿元降至6.12亿元
2022年，中国新经济并购市场整体交易活跃，交易数与交易金额均略有上升。
按对外披露交易金额的交易口径统计， 2022年中国并购市场的交易笔数达到757笔，高于2021年的706笔、2020年的520笔，交易数量稳定增长，相较于2021年增幅超过7%。
而在整体并购的规模上，2022年相比于2021年出现小幅增加，总交易金额从2021年的3,477亿元增长至2022年的3564亿元，增幅仅为2.5%。在交易数增幅超过交易金额增幅的前提下，平均披露交易规模也出现下降，2022年披露交易规模平均值为6.12亿元左右，低于2021年8.8亿的平均值，降幅为30%左右，呈现出小额化的趋势。
对于前十大披露交易，2022年的交易金额出现显著上涨，前十大披露交易金额合计为1,659亿元（百度收购集度汽车的具体数额未透露，因此以远传电信并购亚太电信的数额作为补充），2021年这一数据为1,219亿元，前十大交易金额占全年的比重也从2021年的35%增长至2022年的47%，其中值得注意的是智广芯控股收购紫光集团一案交易规模达到549亿，占据前十大交易金额总和的1/3，这也是2022年前十大交易集中度进一步提升的重要影响因素。剔除前十大交易后，2022年的平均值仅为3.33亿元，相较于2021年的平均值5.86亿元下降40%以上，出现这一现象的主要原因是2022年10亿以上的大型交易不及去年， 占比由21年的21%下降至22年的10%，而1亿以下的小型交易占比升高，由21年的37%上升至22年的47%。
二、2022年新经济并购：新工业、TMT、医疗健康并购交易数持续领跑，从三足鼎立到新工业一骑绝尘
2022年，新工业、TMT、医疗健康并购交易数持续领跑，连续数年位居各行业并购交易数的前三名，但三者的排名不断发生变化。
新工业领域在2022年可谓一骑绝尘，在去年增幅112%的前提下，今年又进一步增长70%，全年交易数达到312宗，贡献全年超四成交易量。其交易热度的持续提升在很大程度上来自于国家宏观政策的引导，发改委、工信部等部门接连推出促进新兴制造业发展的顶层设计文件，提出要支持以高新技术、半导体、化工能源为代表的先进制造行业，并鼓励资本赋能，增强对全球人才、技术的吸引力，而各地方政府对于集成电路、新能源、新材料等领域的补助措施更是遍地开花，为相关领域的企业发展营造了良好的环境。
反观其他领域，仅有TMT与金融的并购交易数与并购金额有所增长，TMT与去年基本保持一致，说明以企业服务为主的软件并购市场依旧热度不减，而金融相较于去年交易金额攀升数倍，主要得益于九州证券为代表的数家证券公司与东风PSA金融为代表的多家汽车金融公司所带来的大额并购案。
除此之外，其余行业均呈现不同程度的回落，在疫情反弹、美联储放水和一系列黑天鹅事件的反复冲击下，居民消费意愿受到抑制，消费者对于就业、收入、经济增长的预期相对悲观，导致各方面消费均呈现疲软，消费及服务、房产物业、物流运输、文娱旅游等与日常生活息息相关的行业落入冰点，进而影响了该领域的并购情况。
其中房产及物业、教育降幅尤为明显，房产物业交易金额相较21年降幅达到65%，主要原因是20-21年物业行业火热，相关的优质标的已经经历一批重组整合，沧海遗珠数量锐减，导致22年并购案例中大型交易偏少，平均交易规模下降，由2021年的10亿下降至22年的3亿左右；同时，2022年的房地产寒冬无疑令物业行业唇亡齿寒，难以独善其身，业绩不佳的物业企业往往也趋于放缓并购脚步，静待凛冬过境，因而交易数也同时降低。教育行业则是受到2021年下半年一系列双减政策的影响，并购金额骤降至21年的2%左右，相关并购基本陷入停滞。
因此，在新工业与大消费板块两极分化的对比之下， 新工业甚至产生了一定的虹吸效应，在消费、房产、文娱等行业发展乏力的背景下，吸引了近2000亿、超过一半的并购资金，超过2021年约15个百分点，成为2022年并购市场的绝对核心，可谓浩浩汤汤、横无际涯。
三、无融资历史企业被并购更普遍，A股上市公司是并购主力
1. 无融资历史企业被并购更常见，PE/VC被投企业通过并购退出或是未来重要趋势
无融资历史公司依然占据所有被并购标的中的最大比重，2022年占比进一步上升至68%，在如火如荼的一级市场之外，身处水下、无融资经历的优质公司数量更多、估值偏低，依旧是并购方最青睐的标的。
PE/VC被投企业通过并购实现退出的案例数进一步上升，总交易数达177宗，占比23%，与2021年基本持平。2022年中国企业在境内外上市的数量均出现明显下滑，并且新股破发的现象屡见不鲜，超过50%的北交所新股和接近40%的科创板新股在上市首日破发，因此上市之外更加多元化的退出路径是当前一级投资者们格外关注的话题，来自产业方、上市公司的并购要约将是未来被投企业实现退出的重要一环。
2. 上市公司仍然是买家群体中的主力军，其出手数量占总体交易量的65%
从买家群体组成角度分析，2022年新经济并购案例中上市公司仍然是买家群体中的绝对主力，但其出手数量占总体交易量的比例出现显著下滑，从2021年75%的占比降至65%。但是值得注意的是A股上市公司的出手频率显著增加，全年达到361次，与2021年的286次相比增加1/4以上。
同时港股上市公司与美股上市公司的并购活跃度均大幅降低，分别从2021年的174次、47次下降至2022年的103次、17次，一方面是由于2022年全球经济下行，港股与美股首当其冲，港股在前十个月中持续下跌，恒生指数屡创新低，美股更是受到美联储加息、通胀飙升、国际局势紧张等不利因素冲击，三大股指全线下跌，成为2008年以来表现最差的年份，而昔日中国并购市场上美股的主力“中概股”在2022年更是经历了惊心动魄的起伏，因此境外上市公司所处的宏观环境风雨飘摇，导致上市公司买家自顾不暇；另一方面则是由于国内疫情反复，防控效果不及预期，复苏节奏放缓，信心不足遏制了境外资本对于国内投资的热度。
未上市被投企业作为买家的交易数在2022年稍有下降，由2021年的81宗降至2022年的74宗，占比由11.5%降至9.8%，同比下降约2%。在上市公司、未上市被投企业交易活跃度双双下降的情况下，无融资历史企业买家的交易数与交易占比均呈现有所增加，分别达到127起与16.8%，仅次于上市公司群体，成为中国新经济并购市场中崛起的新生力量，也进一步证明了中国经济的强劲韧性。
四、专题研究
1. 新工业继续领跑，工业升级成为新动力
如前文所述，2022年新工业领域并购交易表现亮眼，数量达到312笔，同比增长69%，贡献全年超四成交易量。总交易金额达到1,992亿元人民币，同比增长30%。
但不同于2021年“双碳”政策引起的新能源标的交易热潮，2022年的主题变成了“工业升级”。在“十四五”的“制造强国”战略下，传统制造业迎来转型升级的历史契机。以高端装备、自动化设备、新型材料为代表的工业升级热度明显上升。
（1）A股上市公司小步快跑拓展新型高端装备制造商
根据我们的统计，2022年新工业领域下机械设备赛道的交易数量为39笔，交易金额83亿元。
买家方面，A股上市公司是收购主力军。根据我们的统计，2021年超过四分之三的机械设备赛道交易买家为A股上市公司，而这些买家也大多为装备制造领域企业，但业务相对传统；而另一方面，除了天顺风能30亿人民币收购江苏长风、华铁股份11.2亿人民币收购昌运盛两个交易规模超过10亿人民币的案例以外，绝大部分交易规模较小，超七成交易不到3亿人民币规模。
标的资产方面，十四五规划中提到“巩固提升高铁、电力装备、新能源、船舶等领域全产业链竞争力”表述中的四大行业相关装备，也都在交易案例中出现身影。例如：
①必得科技（605298.SH）6,950万元收购京唐德信100%股权。必得科技主要从事铁路客车的电缆保护系统、通风系统产品生产。京唐德信是国内首家专业从事地铁轻自动门系统维修、改造、测试以及技术服务、配件供应的高科技企业。
②中鼎股份（000887.SZ）3,720万元收购金美佳100%股权。中鼎股份主要生产机械基础件、汽车零部件、液压气动密封件等零部件，尤其是橡胶密封件和特种橡胶制品。金美佳主要生产高低频变压器、感应线圈等。
③金刚玻璃（后更名为“金刚光伏”，300093.SZ）1,097.69万元收购欧昊电力100%股权。金刚玻璃曾是国内防火玻璃、防火门窗领域知名品牌，后拓展业务至光伏玻璃生产，涉足光电电站配套设备生产业务。欧昊电力核心资产为光伏电池片厂房和配套设施相关的前期工程施工资产。
④奥维通信（000887.SZ）1.929亿元收购哈船导航82.5%股权。奥维通信主要从事军队电子信息化、音视频指挥系统、网络通信等领域并提供专业解决方案。哈船导航面向国防领域，专注于船海装备制造、自主导航、信息化导航、海洋环境信息应用等方向，和奥维通信同属军工领域。
但在拓展业务的同时，作为A股上市公司的买家同时也会重点关注标的资产的“性价比”，往往盈利质量优秀且价格合理的标的资产才会被并入上市公司，这也对标的的业务质量提出了较高的要求，例如机械设备赛道交易额最大的两个案例：
①天顺风能（002531.SZ）30亿人民币收购江苏长风。买家天顺风能主要生产风力发电设施的风塔和叶片装备，同时在国内投资建设多个风电站。标的资产江苏长风主要生产海上风电设施相关装备。通过整合江苏长风，天顺风能将进一步拓展海上风电业务，也为接下来的海上风电站投资补充供应链。而江苏长风2022年前三季度净利润约3.3亿元，对应的交易市盈率约为7倍。
②华铁股份（000976.SZ）11.2亿人民币收购昌运盛。买家华铁股份是国内头部高铁列车组件生产商，其主要供应产品为列车给排水和卫生系统、车身及连接系统、空调系统、制动系统等。标的资产昌运盛主要业务为列车座椅生产，华铁股份通过收购昌运盛实现了高铁产品版图扩张。而昌运盛2021年上半年净利润就超过6000万元，对应的交易市盈率约10倍。
在经历了锂电、光伏、芯片等产品现象级增长后，上游供应链的短板逐渐被产业方和资本方关注并重视起来，在“制造强国”和“自主供应链”战略下，更多的“卡脖子”关键设备和部件需要集中突破，产业链中的“隐形冠军”、“小巨人”们成为已经上市的产业领军企业迫切需要整合的对象。可以预见到在未来的几年内，新能源、半导体、航空航天等领域的上游关键装备和部件仍将是并购整合的热点板块，尤其是在证监会放宽现金收购审核的背景下，更多小而精的“专精特新”将逐步被整合进产业制造巨头整体版图中。
（2）新能源、新材料领域买家向锂电和光伏上游领域拓展，碳纤维产业链值得关注
根据我们的统计，2022年新工业领域下新材料赛道的交易数量为38笔，交易金额224亿元；新能源赛道的交易数量为37笔，交易金额170亿元。
经过深入分析后我们发现，实际上在新材料领域的较多案例中的标的资产业务也是以锂电材料和光伏材料为主，因此我们合并新能源和新材料两个赛道来进行重分类。其中可以发现，以锂电和光伏为核心的新能源领域仍然是并购交易中的热门领域，但与过去两年不同的是，今年更多的交易数量发生在了锂电上游的材料和光伏上游的组件细分赛道中，比如正负极材料、电解液、BMS等，以及硅料、玻璃、支架等。但从金额角度来看，上游材料和组件的交易案例平均金额仍较小，而买家也多以拓展业务板块、提升题材概念为主要目的，例如：
①龙磁科技（300835.SZ）1.8亿人民币收购龙磁科技51.43%股权。买家龙磁科技主要从事永磁铁氧体及软磁系列产品的研发、生产和销售，产品适用于汽车电机、空调电机等领域。标的资产恩沃新能源主要从事微型光伏发电并网逆变器及相关产品的研发、生产、销售，逆变器是光伏发电系统中的核心设备。龙磁科技通过收购其51%股权实现业务并表，从而拓展了光伏组件业务。
②天域生态（603717.SH）6.1亿人民币收购青海聚之源。买家天域生态是国内知名的生态园林工程服务商，为生态修复与园林景观提供规划设计、施工、养护、运营、投资一体化服务。标的资产是一家锂电池电解液原材料生产商，专业从事六氟磷酸锂、锂电池正负极材料、锂电池三元材料的研发、生产及销售。天域生态去年也同步成立了新能源事业部，希望通过收购青海聚之源而拥有产能和业务以实现转型。
在过去的两年时间内，新能源中的锂电和光伏行业都经历了资本追捧到回归业绩的冷静过程，行业格局和趋势都逐渐明晰：锂电行业巨头效应凸显，订单集中，从而掌握产业链话语权；光伏终端应用增速不及预期，成本下降幅度有限，需要更多上游供应链企业进入以降低终端应用价格。在这样的行业背景下，更多的并购整合发生在了一个恰当的契机之下，即上市公司期待用新能源资产带来业务的转型，而中腰部上游玩家面临竞争希望能背靠资金实力雄厚的股东以备战下一个产业周期，从而交易机会涌现。
另一个值得关注的赛道是碳纤维行业，尽管2022年只有3笔共计4.6亿人民币交易发生，但不同于锂电和光伏行业是中国领先于全球的行业，碳纤维的生产长期被海外巨头垄断。而2022年中复神鹰的科创板上市也标志着中国碳纤维行业不仅突破了海外巨头的技术封锁，同时也实现了全产业链的全面自主化，且产品等级达到国际高端水平。碳纤维作为划时代的新材料，在众多领域有着无可比拟的优势，随着成本的逐步下降，逐渐从体育用品、汽车饰品等小众领域拓展应用到了硅料生产、汽车结构件、建筑结构件等大规模应用领域，可以预期未来随着国产供应链的全面开花，更多的场景中碳纤维的性价比优势将显现。
（3）新能源汽车超预期增长，带动汽车产业链加速转型
据中国汽车工业协会统计，2022年我国汽车总销量达到了2,686万辆，同比增长2.2%，是自2018年经历了三年负增长后第二年实现正增长。而新能源汽车销量表现抢眼，在经历了2019-2020两年低潮后，2021-2022年实现了爆发式增长，年销量达到689万辆，同比增长95.6%，也为汽车产业链注入了强心剂。
根据我们的统计，2022年新工业领域下汽车制造和汽车零部件赛道的交易数量为31笔，交易金额324亿元。
在这些交易案例中我们观察到，汽车制造赛道的几个案例分为两大类：一类是集团资源的整合，例如BMW收购华晨宝马25%股权以提高持股比例、百度收购吉利持有的45%集度汽车股份以全资控股、长安汽车收购10%长安新能源股份达到51%持股比例实现控股并表；另一类是具备资质的旧产能腾笼换鸟迎来新股东，例如比亚迪收购高端客车生产商西沃客车、AI厂商深蓝科技收购专用车生产商一汽凌河以落地自动驾驶专用车制造产能、开心汽车收购微型电动汽车品牌朋克电动汽车以拓展制造业务、哪吒汽车收购宁达汽车以获得其新能源乘用车智慧工厂。
整车制造需要大体量资金投入。在2017-2019年间，众多整车品牌涌现，不乏一些企业得到地方政府的支持，甚至取得了整车制造资质，投资数十亿甚至百亿元建立起了自己的工厂。但拥有工厂仅是主机厂业务的一个环节，“造出车”到“卖出车”之间还有一整套的营销和服务体系需要建立，大量的入局者倒在了这个环节。而随着部分新势力突出重围，汽车产业的格局逐渐明晰，发展趋势也逐渐健康，资源开始整合，未来也将出现更多的并购交易。
此外，除了我们之前分析的锂电相关产业的整合外，在汽车其他零配件的交易也频繁发生，涵盖底盘、转向、车机电子、传感器等众多产品。我们认为，汽车产业链正处于历史性的转型阶段：一方面，在国内汽车销量增长转型停滞的两到三年里，全产业链的企业都面临着巨大的资金压力，中腰部以下的企业现金流吃紧，在仍有财务净利润的情况下现金流大幅亏损，从而无法支持持续生产；另一方面，随着新能源汽车逐步占据主导地位，汽车产品的整体结构和技术路线将发生本质变革，电气化、智能化将成为必然趋势，传统机械传动和控制的结构将逐步被线控技术取代，而智能网联的浪潮将车载电子从一个娱乐系统升级为了中央智能大脑，产业链也将随之变化。在这样的转型中，很大一部分的玩家将退出舞台，而其投资巨大遗留的产能资产将发生交易流转。
2. 一级市场退出面临堰塞湖
（1）基金规模即将面临的“马尔萨斯停滞”
私募股权基金无论从规模和数量上都是由经济增速和经济稳定性共同决定的，而作为多层次资本市场的重要组成部分，私募股权基金在支持创业创新、推进供给侧结构性改革、提高直接融资比例方面同时也发挥了重要作用。纵观中国私募股权基金发展历史，自2015年政府主导“大众创业、万众创新”、资金面流动性充裕等积极因素促成了私募股权市场爆发式增长，使得我国私募股权基金募集规模、募集数量大幅上升。疫情前的私募股权市场尽管经历了资管新规、金融去杠杆等等调控手段，资金规模增速虽有所放低，但在互联网、数字经济、新能源等行业发展多点开花的积极情绪下整体规模仍保持增长态势。
然而，中国的经济增速和经济稳定性自2020年受到新冠疫情、中美贸易冲突、地缘政治危机等多重冲击下蒙上一层阴霾。自2020年疫情以来，在经济基本面企稳、政策支持有力情况下，股权募资市场回暖，叠加美联储等央行的财政刺激为市场带来的充沛流动性创造了短暂的繁荣在2021年形成了一波小高潮，并且在2022年受到疫情加剧、地缘政治危机等多重因素下全年私募股权基金存量进一步保持增长，即将达到14万亿元的历史新高。
根据中国证券投资基金业协会的数据统计，2022年中国存续私募股权投资基金 31550 只，规模达到10.94万亿元；2022 年新备案私募股权投资基金 3330 只，备案规模2445.58 亿元。存续创业投资基金 19354 只，规模达 2.83 万亿元；2022 年新备案创业投资基金 5395 只，备案规模 2020.00亿元。
“马尔萨斯停滞”本意是描述工业化前人口在生产与农业时代生存资料实现匹配的关键过程。而工业革命、技术革命、全球化浪潮的带来的红利可以突破性地使经济体推动边际递减曲线右移，将经济增长率拉到一个更高水平，从而实现经济繁荣。同时，更高的经济增长率对应着高收益率，不断吸引资本大量进入。但在技术发展、人口红利稳定或受到制约时，投资收益率逐渐递减，经济发展与资本规模的作为生产与生存资料的基本要素将重新陷入到“陷阱”当中。以此类比，自疫情以来，尽管2021年的全球性流动性释放为私募基金市场带来了一波新的红利，但在疫情反复波动，“逆全球化”思想萦绕之际的2022年，叠加着市场上越来越多投资人对于基金规模“增量不增利”的顾虑日渐成型，我国私募基金存量增速同比产生了下滑，并退回到了2020年疫情时的水平。
2018 年至 2021 年，私募股权及创业投资基金年度备案数量呈先降后增态势。到2022年后，私募股权投资基金的备案规模进一步减少，募资情况仍存在一定压力。
另一方面，来自2015年的达摩克利斯之剑即将迎来它的落地之时——以传统“5+2”投资期限计算，2015-2016年井喷的私募基金即将迎来清算退出潮，退出金额自2018年的4238亿元快速增长到2020年的7505亿元，基金面临结账重要关头。而一方面LP的回款需求与GP的DPI表现不佳的交叉困境导致退出成为难点，另一方面没有新钱进入导致基金无法拿回钱来持续投资均导致庞大的存量资金缺乏有效的流动性，拥有巨大的蓄水能力但无法实现其应带来的资金循环功能，进一步导致资本无法有效服务于实体经济。在以退出作为核心指标的2023年，基金LP、GP对于多元、有效的基金退出需求日益凸显。
（2）多元、有效的基金退出需求日益凸显
面对如此庞大的存量基金规模，如何将其通过合适的退出手段转化为超额收益与本金回流逐渐成为了投资人的头号难题。2021 年作为疫情恢复主旋律的一年，在流动性推动的影响下私募股权及创业投资基金项目退出项目数量 1.85 万个，平均持有期限 3.37 年，退出本金6441.80 亿元，同比增长 15.1%，实际退出金额 9527 亿元，整体回报倍数为 1.48 倍，其中，以境内上市方式退出本金822.97 亿元，同比增长 48.5%，整体回报倍数达 3.35 倍。
整体来看存续私募股权投资基金以协议转让的退出方式最多，占所有退出次数的 30.5%。以境内外上市方式退出回报倍数最高。截至 2021 年末，存续私募股权投资基金项目以境内外上市方式实际退出金额 1.64 万亿元，整体回报倍数达 2.94 倍，远高于其余退出方式回报倍数，也是作为PE/VC首选的退出方式。
1.IPO：作为国内基金首选退出方式但窗口拐点将至，2022年上市难+回报表现不尽如人意
2022年全球市场延续动荡，中企境内外上市总量 508 家，首发融资额约合人民币 6,599.17 亿元，同比分别下降 21.2%、22.9%。其中A股IPO公司共428家，同比下降18.3%。
募资规模上，2022年A股募资规模创下新高达到5,868亿元，但增速相比前两年进一步放缓。
港股：IPO数量和募资金额均同比均产生了较大下滑，但中概股回港上市步伐加快，下半年市场快速升温，港交所方面也积极优化上市环境，放宽特专科技企业赴港上市条件，并推动与境内市场互联互通。
美股：中概股赴美上市更是处于低迷，整体活跃度处于历史低位，仍在等待监管措施落实全年共14家中企在美上市，包括尚乘数科、稀石电车新材料、美华国际医疗、奥斯汀光电科技、大健云仓、悦商集团、见知教育、金太阳教育、盈喜集团等，IPO数量创下新低。
从回报上来看，2022年A股IPO企业中，截止2022年底有121家企业自上市以来股价涨幅为正，307家企业自上市以来股价涨幅为负。由此可见，作为境内上市退出回报最高的方式，境内上市的整体回报在2022年受到了不小的冲击，也进一步导致了大量头部机构更加积极的寻找IPO市场以外的退出方式。
2.主要市场参与方现状及痛点
在IPO退出不及预期、其他退出方式未成气候，中国私募股权市场陷入“退出难”的境地。我们分析了市场主要参与方现状，探讨“主动退出”匮乏的原因。
- 从资产供给方角度看
PE/VC目前普遍更重视募资、投资，而对退出关注度相对较低，鲜有机构将退出作为“一把手工程”。我们看到不少投资机构设立了投后部门、证券部门，以服务被投企业人才招聘、战略发展、后续融资及上市等。然而，定期评估标的退出可行性及收益率、主动管理退出时机及方式的机构并不多见。公司核心决策人，如创始人、重要的早期股东、投资人董事们，往往以IPO为首要且唯一的目标，而不愿通过并购、转让老股等方式更早地“落袋为安”。
- 从资产需求方角度看
二级市场基金为二级市场重要参与方，也是PE/VC上市退出后的主要承接方。然而，公募基金与PE/VC在行业理解、资产配置、定价逻辑上存在错配，一二级估值倒挂屡见不鲜。产业集团为中国市场主要的并购买家。产业并购需要买家具备清晰的并购战略和执行能力。由于PE/VC被投企业多为新经济公司，传统产业集团覆盖有限，往往缺乏明确的战略支持。同时受自身股价低迷及反垄断影响，新经济巨头并购意愿目前受到较大抑制。并购基金在美国市场已建立成熟的发展路径，占据PE/VC退出的半壁江山。国内由于多重因素影响，并购基金的发展始终处于起步探索阶段。S基金作为近两年市场关注焦点，开始逐步走进资本市场视野。S基金给基金接续及退出带来了新的解决方案。目前，S交易市场仍处于发展初期，交易方案、成功案例、中介机构经验均待进一步累积。
- 从服务机构的角度看
中国资本市场中介机构主要服务企业融资需求，各券商、FA中并购重组业务规模往往远不及融资业务，服务S交易的中介机构更是少之又少。目前，投行在私募股权融资、上市等融资产品已建立了丰富的服务经验、专业的服务能力，但对于并购、S交易等产品仍有待积累。除了投行服务之外，律师、会计师、评估机构等对于私募股权二级交易的经验亦亟待积累，各项专业服务的产品化进程刚刚开启。
3. 新经济换挡：互联网巨头降本为主，出手谨慎；硬科技大厂发力布局上下游，投资并购热度不减
过去数年，互联网巨头们始终是中国新经济投资并购市场的生力军，这一群体内部的交易量排名或许处于持续的动态变化中，但其作为整体的强大影响力与统治力毋庸置疑。然而面对2022年的复杂局面，互联网巨头们首当其冲，投资并购的脚步相较于2021年无一例外均大幅放缓，八家代表企业中降幅基本超过50%，部分甚至达到80%，总交易数降至21年的30%以下，投资数的骤降也从侧面反映出过去持续高速增长的互联网经济所遇到的新挑战。而另一方面，过去在投资并购市场所受关注度较低的硬科技大厂却保持了21年的投资强度，充当起压舱石的角色，与互联网龙头交易数的差距快速缩小，由昔日的二八开转变为2022年的四六开。因此对于今年的新经济领军者，我们的关注点将不仅局限于互联网巨头，而是进一步延伸，将硬科技龙头们同样纳入分析的范畴。
（1）互联网巨头全线收缩
2022年，受到疫情反复、业务增长放缓、股价表现不佳等多方面不利因素的影响，互联网巨头们面临着巨大的压力与前所未有的挑战。在这一宏观环境下，投资并购带来的版图扩张不再是公司的主要目标，收缩降本成为互联网巨头们的共识。因此，在业务层面，长期无法盈利的创新亏损业务被一一叫停，资源向核心业务集中，而在投资层面，巨头们的出手频率大幅降低，面对投资并购更加谨慎，也分化出了不同的投资思路：大部分互联网巨头选择在过去擅长的企服、AI、VRAR等科技领域之外，有意加注先进制造为代表的“硬科技”领域，顺应时代潮流，也有部分巨头选择修炼内功，巩固已有优势，加强资源整合。
2022年互联网巨头中投资并购交易数的前三甲分别为腾讯、小米、百度，但是相较于2021年频繁出手的繁荣景象，三者在22年的交易数均下降到21年的1/3-1/2，投资节奏大幅放缓。腾讯全年投资数仅为80余例，为近年内的最低水平，值得注意的是，尽管腾讯的投资领域依旧覆盖全面，但是在投资案例数大幅减少的前提下，文娱游戏等领域的投资快速缩水，而先进制造、汽车等硬科技领域的投资数依然维持着去年的高基准，实现了与腾讯传统强势投资领域（游戏、企服等）的平起平坐。
小米和百度则采取了类似的策略，均依托于自身优势，重点发掘符合国家导向的新工业赛道项目，尤其对汽车交通领域给予高度关注。百度作为中国自动驾驶领域的先行者与领军人，22年投资并购的重点放在了汽车交通领域，年中收购集度汽车剩余45%股份，实现100%控股，同时参投了全固态激光雷达解决方案提供商一径科技、智能行车助手研发商亿咖通、汽车智能驾驶系统供应商格陆博科技等公司，深化汽车领域布局。
小米首先聚焦于米家产业链的进一步拓展，相继投资了美高厨具、尧乐科技、之乐生活、甲智甲创等一系列智能家居、家用电器的相关企业，持续挖掘IoT领域的投资机会；其次针对一直关注的半导体、芯片、电子器件领域不断加码，参投微纳核芯、芯能半导体、华源智信等公司；随着造车计划逐步落实，汽车产业链无疑是小米未来数年关注的重点，在22年也陆续参投速腾聚创、智绿chilye、辉羲智能等新能源汽车或自动驾驶产业链公司。
字节则保持了一贯的风格，在互联网巨头中并购交易数最多、并购占投资类型比例最大，接连收购了多家文娱产业的内容公司，包括漫画阅读平台漫迹、二次元虚拟社交服务商波粒子等，作为字节核心业务的补充；另外字节在22年花费100亿左右并购私立医院美中宜和医疗，进一步拓展自身“线上医疗+线下医院”的医疗版图。
在其他行业分布上，字节侧重于企服电商，在广告收入放缓、电商业务接过发展大旗的转换过程中，能对新增长点产生积极效果的投资并购将获得更高的优先级。阿里与美团投资节奏同样放缓，并且在投资案例中呈现出相对清晰的投资主线。阿里分别以传统优势领域企服和未来发力点新工业作为2个主要方向，持续加注东南亚在线购物网站Lazada，领投Unity、喜屏传媒、长鑫存储、睿力集成等公司。
美团则聚焦于机器人与半导体领域，参投高仙机器人、未来机器人、智砹芯半导体、晶湛半导体等公司，加大在硬科技领域的投入。B站和京东是互联网巨头中少有的未向新工业领域倾斜的选手，二者在22年选择将资源投入自己安身立命的主营业务中，增强在原有赛道的竞争力。
B站的投资并购悉数集中在游戏与文娱两大板块，并购了动作类游戏研发商心源互动、虚拟偶像制造商迁誉网络，领投了《三体》动画的制作商艺画开天与B站自主培养的视频自媒体日食记，围绕自身生态选择投资标的。而京东在22年出手寥寥，次数仅为个位数，但其中包含了90亿元收购德邦快递、收购中国物流资产等重量级并购案例，均是为了发挥彼此间的协同效应，提升物流效率，巩固京东核心电商零售业务的护城河。
（2）硬科技大厂逆势而为
在互联网巨头之外，诸多硬科技大厂作为 “新势力”成为中国新经济投资并购市场中不容小觑的参与者。事实上，这些大厂都成名已久、体量庞大，称其为“新势力”，是因为在2022年经济下行的宏观背景下，其中的代表性企业逆势而为，投资力度与2021年持平，有些甚至不降反升，在风雨飘摇的市场环境下显得格外醒目，在互联网经济增速放缓、互联网巨头投资业务全线收缩的情况下，硬科技大厂成为投资并购市场新一极的蓝图无疑惹人遐思。
在当前的环境下，半导体、新能源、新材料、汽车产业链等全局视角下的热门赛道本就是大厂们擅长的领域，因此同样是其投资并购时最受青睐的选择，而围绕硬科技投资布局也将是后续相当长一段时间内的主旋律。比亚迪是2022年最为活跃的硬科技大厂之一，全年出手20余次，相较于2021年增长数倍，其中既有收购高档客车制造商西沃客车的横向投资，也包含了Lidar龙头速腾聚创、纤维板研发商盛新锂能、高端光学镜头生产商长步道等上游企业的纵向投资。
一方面比亚迪亮眼的全年业绩成为其频繁出手的有力保障，2022年比亚迪全年乘用车销量超过180万辆，在国内乘用车中位居第一，同比增长200%以上，成为为数不多实现年度销量KPI的车企之一，同时净利润水平达到历史高点，一枝独秀的业务情况为同样逆势增长的投资并购活动提供了底气；另一方面比亚迪强调对核心技术与供应链的掌控，对三电技术的技术积累也使其有信心成为全球首家宣布停止生产燃油车的企业，22年12月，比亚迪发布高端汽车品牌仰望，同样证明其野心不止于此，这就要求其对新技术保持敏锐、对创新持续追求，因此在半导体、关键元器件、新材料等领域的投资布局便显得格外关键。
华为2022年的投资节奏相对放缓，相较21年投资案例减少一半左右，但是其重点布局半导体、新能源、新材料的投资策略未发生改变。半导体领域华为旗下的哈勃投资参投了天域半导体、睿芯微电子、纵慧芯光等一系列明星项目，而新能源上更是分别领投了固态锂电池和钠电池的龙头卫蓝新能、中科海纳，进一步完善了对于电池领域各技术路线的覆盖。
科大讯飞在所列的科技大厂中相对低调，但其22年在投资并购上交出了一份亮眼的成绩单，出手投资近20起，行业覆盖广泛，既有主要业务上联系紧密的机器人、AI、半导体、企服等科技领域，又在医疗、体育等方面不断尝试，分别投资了创新药开发企业费米子科技和私教服务平台乐途健身。而科大讯飞的独特之处在于其受益于中科大的孵化，与以中科大为中心的产学研合作体系渊源颇深、关系密切，而安徽倾力打造的“科大硅谷”等产业集聚地也在不断吸引科技企业落地，因此由中科大成果转化而来或蒙荫于相关孵化体系的优质企业背后也常常能看到科大讯飞的身影，例如22年其投资的聆思科技、仁洁智能、乘翎微电子等公司均呈现出相应的特点。
22年中科大又推出了“鲲鹏计划”，以此加速科研成果转化的速度，从合肥市到安徽省的各层级同样在大力推动产业创新、建设新兴产业科技园，伴随着安徽成为创新高地，科大讯飞无疑能近水楼台先得月，在投资并购市场拥有更多机会。宁德时代在2021年一举加冕为“宁皇”，市值一度高达1.6万亿，风光无两，在投资并购市场上也是频频出手，达到30余宗。
22年其在动力电池领域面临更加严峻的竞争形势、起伏波动的上游原材料价格，腹背受敌之下投资脚步有所放缓，出手次数降至10余次，关注标的主要以电池为核心进行延展，最上游的矿采环节收购了时代新能源矿业，电池供应链上投资了碳负极生产商东恒新能源、锂电正极材料生产商升华新材、锂电铜箔生产商华创新材等，电池下游应用中，新能源汽车一侧涉及滑板底盘研发商壁虎科技、充电站研发商时代星云科技，并入股奇瑞集团，而在储能一侧包括了德兰明海、时代永福、启源芯动力等明星企业，其覆盖整车、动力电池、出行、储能、充换电等领域的投资版图已然初具规模。
最后，以上汽、广汽、北汽等为代表的车企是硬科技大厂中不容忽视的一环。如前文所说，当前汽车产业面临着百年新变局，电动化、智能化、网联化的浪潮席卷全球，为中国真正实现汽车强国的目标提供了绝佳的机遇，而中国主流车企作为这一趋势下的先行者、领军人，在自身的努力之外，同样寻求通过投资并购的途径突破底层技术、增强国际竞争力，其中上汽、广汽、北汽三家最具有代表性。
它们的投资分布符合“新三化”的发展导向：在智能化/网联化的方向上，（1）关注自动驾驶算法，例如北汽领投主线科技、广汽领投文远知行、上汽投资宏景智驾，（2）注重自动驾驶产业链零部件企业的布局，从激光雷达厂商速腾聚创、一径科技到车规级芯片芯驰半导体、旗芯微无所不包，（3）同时以如祺出行、享道出行为代表的智能出行平台也是车企们感兴趣的投资标的；而在电动化一侧，分散自身对于上游单一电池供应商的依赖性是车企电动化转型的重中之重，因此欣旺达动力电池、瑞浦能源等电池供应商背后往往会出现多家车企的身影，同时锂电池回收再处理这一细分领域得到了车企们一致的关注，时代中能、金晟金属、金凯循环等锂电池回收处理服务商均得到了各大车企的相应支持。纵观汽车与交通出行领域的主要环节，主流车企几乎无处不在，敏锐而细致地甄选出具备潜力的候选者并以投资并购的形式参与其中，这份热情将伴随汽车行业新变革的滚滚浪潮加以持续。
五、新经济并购趋势判断：科创板、创业板上市公司未来可期，半导体、新能源方向仍是并购重点
1. 科创板、创业板未来可期：数量、企业性质、政策支持三重加成
2022年，A股上市公司共424家，其中创业板和科创板分别达到148、123家，合计占比64%左右，融资额分别为1795亿、2517亿，同比增速均超过20%，接近A股总募资额的3/4，相较21年占比提升近10个百分点，可见注册制推行后科创板与创业板上市公司正在成为A股中越发重要的组成部分。
同时受益于二者立足于科技创新企业、创业型企业的定位，其中的上市公司具备鲜明特点：一方面创业板与科创板中包含了众多科技细分领域的龙头企业，其在自身赛道中掌握核心技术，具备强劲竞争力，但普遍业务面偏窄，如何拓展、如何成长是这些上市公司关注的命题，通过并购实现业务的横向发展与产业的纵向深入成为更多企业选择的答案；另一方面科创板、创业板天然具有行业优势，企业往往与当前中国新经济并购市场中的优质标的具备更紧密的相关性与更显著的产业协同效应，尤其是针对新工业、TMT 、医疗健康等领域，这一现象更加明显，专题中所示的硬科技大厂便是典型代表，在顺应时代发展的东风下，它们在并购市场逐渐扮演起过去十年互联网巨头们的角色，而这种演进不会停歇，更不会仅仅局限于现有的玩家。
最后，政策端的不断改进为科创板、创业板上市公司的并购交易提供了保障，更加高效便捷的并购重组机制被逐步建立。2021年沪深交易所颁布的《重组审核规则》推出了“小额快速”审核渠道，为上市公司不构成重大资产重组的并购交易提供了绿色通道，这与并购市场本身小额化的趋势相辅相成。
因此在数量、企业性质、政策支持三方面的加成之下，数量更多、资金体量更大、实力更雄厚的科创板、创业板上市公司将更乐于通过并购交易来加深或拓宽业务，从冰山之下显露，由此成为新经济并购市场中无可替代的关键参与者。
2. 工业转型升级进入深水区，更多产业链上游并购增加，产业链巨头的触角将伸向海外
能源变革已经成为下一个长达十余年甚至数十年的周期的核心要点，而在这个阶段的早期，我国已经在锂电和光伏等领域走在了世界的前列。但从另一个角度来看，工业基础的升级，诸如自动化、数字驱动、工业4.0等要素，中国仍然落后于欧美工业大国，甚至落后很多，西门子、艾默生、罗克韦尔、IBM、达索等一众海外巨头早已在中国的工业自动化和数字化领域占据了绝对份额。中国工业转型升级之路任重道远。展望未来，我们认为：
（1）机械设备领域：随着国产优势行业的全球地位进一步夯实，国内的产业链巨头将逐步实现上游所有环节的全面技术内化和生产国产化，例如高铁、航天、新能源整车、锂电、光伏等领域，更多的核心部件大型制造设备研发生产商将投靠产业链巨头，或加入转型中的上市公司体系，在资本和资源的助力下加速成长。
（2）新能源领域：锂电在汽车领域的渗透将进一步增长，但锂电产业链格局已经相对明晰，未来的头部对中腰部厂商的整合将增加。而在光伏领域，下游应用需要等待上游成本的快速下降，类似2017-2019年的新能源汽车产业链格局变化，在总量增速不快的情况下，终端产品的巨头地位将确立，而上游的供应商将加速进入并形成价格战，因而并购交易仍以小体量整合为主，甚至不排除颠覆性技术出现导致产业链迅速迭代的可能。
（3）汽车领域：虽然国内汽车的总销量增长基本停滞，但新能源的替代是加速的，同时也带动汽车产品向电气化、智能化转型，汽车工业也将从原来的机械化向全自动化、数字化转型。更多主机厂、电池厂和Tier1将开始逐步布局全线控、一体化底盘、数字座舱等关键技术，在短期内避免类似芯片短缺的供应链掣肘，在长期避免类似新能源汽车颠覆传统主机厂的行业变革淘汰。
在众多重资产或重人力的制造业领域，中国已经在全球领先；但重研发或重积累的科技类产品领域，我们还亟待孵化培育出能实现国产替代甚至走出国门的标杆企业。核心技术和核心组件的研发路径漫长、前期投入大，导致大量创业企业前期现金流压力大，经常在产品商业化量产之前就半途夭折。而这个过程中，不同于消费品创业路径，来自产业链巨头的资源加持价值是远高于财务投资人的资本支持的。上市公司也期待在传统业务或优势业务之外提前进行转型布局，产业链上游的核心先进技术的早期创业公司就是不错的选择，上市公司在提供资金支持之外，还可以提供业务倾斜支持和产品应用指引。
而令人振奋的现象是，以半导体工业为代表的产业头部企业不仅在支持国产替代研发团队，也在积极整合海外优秀技术，从而为我所用。例如锡产微芯超百亿收购全球头部移动基站射频半导体企业荷兰Ampleon公司、炬光科技3.5亿元收购全球领先的显示面板修复设备、泛半导体光学检测设备提供商韩国COWIN DST公司，更多的出海并购也将帮助我国工业转型升级加快脚步。
3. 以主动退出为胜负手，构建成熟的私募股权二级市场生态
过去20年，中国波澜壮阔的创业史告一段落，已然进入高质量发展和共同富裕的新阶段。20年的新经济创业和投资超高速发展在私募股权市场，既成就了诸多创业公司与投资机构的财富故事，也同样留下了一些退出难题。而重投轻退是年轻热血的中国资本市场在发展过程中必然经历的阶段。如今，如何消解疏通一级市场的退出“堰塞湖”，是属于我们这个行业的供给侧难题。我们在《PE VC行业激荡二十年，主动退出时代大幕拉开》一文中对于中国资本市场退出的现状与进行了详尽的分析，欢迎各位阅读。
回归本质，对于私募股权基金而言什么是一笔好的退出？我们认为从GP/LP视角考虑，理想的退出需要充分利用多种退出方式，退得快（DPI>1是一个门槛）且干净，即尽早实现“落袋为安”，避免后续不确定性。而从机构角度看，好的退出还需要服务于基金的长期发展，通过退出为LP带来理想回报，获得下一期基金投资，实现正循环。而以目前的情况来看，在A股IPO作为私募基金主要退出途径的大趋势下，创投基金无法复刻昔日独角兽行情，通过巨额超额收益分摊其他项目的成本，而成长性基金进入价格往往与IPO价格相差无几，“上市就亏”反而成了当前投资人面对所投企业敲钟后的一大顾虑。由此可见，投资人在退出清算时不但要考虑资金成本，如何确定、消化掉投资轮次对应“估值成本”是当前投资人的一大核心课题。
退出路径上，在前文中我们分析到不少企业仍通过以并购为主的退出方式在新工业、TMT等行业中大展拳脚，通过业务整合、资源对接的方式实现了主动退出。由此可见，在经济下行、二级市场表现不佳的大环境下，如何主动拥抱并购，构建成熟的私募股权二级市场生态是GP/LP/创业者三方共同推进的话题。而除了GP/LP为核心角色之外，专业第三方机构，如评估机构、会计师、律师、财务顾问和券商等戏份一样必不可少，为退出行为提出指引，共同促进投资-退出-再投资良性循环。
4. 新经济巨头双轮驱动，互联网巨头呈现复苏迹象，硬科技大厂投资并购动力依旧强劲
2022年导致互联网巨头们遭受冲击的消极宏观因素在逐渐褪去，国内疫情政策优化，美联储加息逐步放缓，全球流动性紧缩临近尾声，经济复苏迎来曙光，饱受抑制的消费虽难以迅速恢复至昔日水平，却足以为主要业务面向C端的互联网巨头们带来暖意。政策层面，一方面中概股审计问题得到解决，退市风险基本消除，另一方面国内对于互联网行业的整改告一段落，23年1月央行透露14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，22年底中央印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》中提出要支持线上线下商品消费融合发展、培育“互联网+社会服务”新模式、促进共享经济等消费新业态，后续又多次强调数字经济的重要性，以上表态均释放出积极的政策信号。在业务恢复在即、政策压力缓解的双重利好下，互联网巨头得以重整旗鼓，在投资并购市场上重新焕发活力。
同时，硬科技大厂2023年在投资并购方面将依旧保持高昂的热情，一方面中国的硬科技发展之路刚刚踏上征途，如前文所述，无论是能源革命还是工业信息化改造都仍需要以十年为单位去积累与沉淀，长路漫漫决定了江山代有才人出，投资并购的机会层出不穷，对于已经完成原始积累的龙头，以投资并购的形式进军某一领域相较于从头起步更具有性价比；另一方面竞争在加剧，新技术快速迭代，硬科技大厂需要投入更多的资源通过投资并购的形式完成产业链整合与技术的快速消化，以确保自身的优势地位。因此，对于走在潮头的硬科技大厂，投资并购既是一种优点明确的自发行动，又是残酷环境下外界迫使龙头采取的必然之举。
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112023-01
先进封装贴片设备企业「华封科技」完成近5000万美元B2轮融资，汉能投资担任主要财务顾问 | 汉能交易
2023-01-11
文章来源：36氪
作者：杨逍
近日，36氪获悉，先进封装贴片设备公司华封科技完成近5000万美元B2轮融资，融资资金将主要用于工厂投资、市场推广及研发投入。本轮投资方包括承创资本、同创伟业、高瓴创投（GL Ventures)、尚颀资本，由汉能投资担任本次融资主要财务顾问。此前，华封科技曾获得中银国际、元禾璞华、INTEL等知名机构的投资，年初已与日月光达成未来3年长期合作供应计划。
先进封装是延续摩尔定律的重要手段。此外，2022年，国内晶圆厂大量扩产，这也会带动封装需求的上涨，拉动先进封装相关设备的市场需求。根据市场调研机构Yole的数据，2021年，先进封装全球市场规模330亿美元，在全球封装市场中占比45%，预计到2025年先进封装的全球市场规模将达到420亿美元。高精度贴片机是先进封装的核心装备之一，成本占比达整条产线的30%、40%，直接决定先进封装的良率。
华封科技覆盖全线先进封装工艺，提供了面向晶圆级封装、面板级封装、倒装晶片封装、SIP系统级封装和层叠封装等各种封装工艺相关贴片机设备。此外，华封科技切入晶圆级封装、倒装贴片等领域和前沿Panel封装工艺，提供混合键合封装设备和面板级封装。
华封科技共规划了六大系列产品，来支持多种场景下的先进制程。它们分别为A系列（Andromeda 仙女座）、L系列（Leo 狮子座）、R系列（Reticulum 网罟座）、M系列（Monocerotis 麒麟座）、V系列（Venus 金星）和E系列（Eridani 波江座）。
华封目前已推出了面向2060W-晶圆级封装贴片机，可适用于info、COWOS、M-Series、EWLB工艺；2060P-倒装晶片封装贴片机，可适用于Flip Chip、MCP、MEMS贴片工艺，该设备具有双轨道多键合头，独立双晶圆台同时处理多种组件 ；以及 2060M-SIP系统级封装贴片机，支持C2/C4、COS、SIP工艺，且可处理多尺寸晶圆，能实现多种基板传送方式。
客户对先进封装设备的核心要求是高精度、高速度、高稳定性，Die的大量堆叠和摆放需要封装工艺中实现高精度及高速度的Pick & Place 动作。
在技术优势上，华封科技的核心技术优势是高精度取放，公司拥有全球独家拿取裸晶工艺设计专利，并且在机台设计上增加了buffer系统，可以从buffer上直接拿取裸晶，无需从wafer上直接拿取，增强拿取动作的稳定性和精准性。
华封科技有着全自研的电控和机械系统，能实现超高精度和运动控制，抓取颗粒较小的晶粒。此外，公司自研了动态补充核心算法，专门解决机台长时间使用后的微小变形走位问题，对机台做实时动态补偿，保证设备精度。
华封科技的设备科技适应这种先进封装工艺的变化，可以做到80%的标准化模块开发和20%的定制开发，具有灵活性特点，能快速迭代技术，且兼容不同品类的硬件开发需求，支持多种上料方式，保持机台配置的灵活性。华封科技联合创始人王宏波告诉36氪：“华封可以每6个月推出一个全新产品线，快于竞品1-2年的新品开发周期。”
在商业发展策略上，公司全面布局智能制造、半导体及泛半导体等领域。依靠高精度取放技术优势，推出巨量转移设备 ；基于检测和识别能力，向AOI测试设备和分选设备拓展。
在客户上，目前，华封科技已经服务了近30家客户。华封科技已覆盖国内前十的国内客户，和国际排名前十中的七家客户，也是近年在先进封装领域唯一获得日月光、矽品、NEPES、通富多个头部厂商大量复购的设备企业。年初已与日月光确定了未来3年长期合作供应计划。在营收上，公司预计2023年将保持两倍增长。公司创始团队成员主要来自公司创始团队来自ESEC、K&S、BESI、ASE等企业，拥有30年半导体行业经验，在贴片机、打线机、分拣机、 塑封机等封装设备领域拥有深厚软硬件开发经验。
华封科技依托核心团队的深厚行业积累，聚焦高精度、高速度、高稳定性的先进封装工艺，是稀缺的优质硬科技标的。目前公司正在开展B3轮融资，汉能投资也将持续关注智能制造赛道与企业同行。
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272022-12
手术机器人企业「惟德精准」完成1亿人民币A轮融资，汉能投资担任独家财务顾问 | 汉能交易
2022-12-27
12月27日，在注册成立三周年之际，深圳惟德精准医疗科技有限公司（简称“惟德精准”）宣布完成1亿人民币整A轮融资。本轮融资由专业医疗投资机构本草资本领投，繸子财富和复健资本跟投，汉能投资担任独家财务顾问。本轮融资将用于加快公司多管线经皮介入手术机器人的研发工作，并推动产品的市场建设。
惟德精准由多名曾任职于德国西门子、中国飞利浦、德国马普所、德国海德堡大学、瑞士伯尔尼大学等相关领域全球知名企业和高校的海归博士合作创立，团队拥有丰富的研发经验和产业资源。在成立不到三年的时间里，公司快速汇集了医学影像、人工智能、软硬件开发、先进装备制造等各领域人才，基于多年积累和快速迭代形成了以三维重建、手术规划、术中配准、手术导航与机械臂操控为核心的技术平台，落地开发了肺部、肾部经皮介入手术机器人。值得一提的是，惟德精准也是国内唯一同时掌握基于术中CT与基于术中超声双技术路径的手术机器人企业。
从全球手术机器人的产业格局来看，腔镜、骨科、神外、血管介入等赛道已有先驱企业崭露头角并取得较好市场反馈，甚至部分赛道已经形成了基本稳定的竞争格局。而在软组织介入领域，无论是肺部、肾部、肝部等部位，经皮介入术式的应用都极为广泛，但医生操作同样面临定位不精准、操作误差大、辐射风险高、术中并发症多等痛点，为手术机器人在这一领域切入、落地提供了巨大的发展机会。
围绕软组织经皮介入手术的临床痛点，如局部麻醉下病人自主呼吸导致的手术精准度低、术中影像无法实时全自动识别靶标部位等，惟德精准基于术前、术中和机械臂三大模块技术闭环，可提供完整的高精度、全自动软组织介入手术解决方案，协助临床医生在提升手术精准度、安全性、便捷性的同时，也能够显著提高手术效率和缩短学习曲线。目前，惟德精准软组织介入手术机器人的手术精度可近亚毫米级，处于行业第一梯队。
除现有管线外，惟德精准技术平台具有较强的可拓展性，除了可从肺部、肾部向其他多个部位的软组织经皮介入手术拓展外，还可从经皮穿刺活检、消融、粒子植入等向经自然腔道多术式布局。随着本轮融资顺利交割，惟德精准将在持续创造临床价值的基础上，进一步向全球领先的软组织介入手术机器人企业前进。
惟德精准创始人&CEO谢卫国博士表示：“软组织（肺、肾、肝、甲状腺、乳腺）介入手术机器人经过二十余年的发展，在临床需求的迫切推动和国际同行的共同努力下，历经基础研究、应用原型、产品开发三个时期，目前已经到了产业化的“临门一脚”阶段。惟德精准基于创始团队在德国和瑞士长期的从业经验和扎实的技术积累，从软组织经皮介入术式切入，较好地解决了软组织器官术中形变和位移导致的病灶漂移、基于人工智能的软组织图像全自动实时处理、多模态数据术中多维度实时配准、智能人机协同等关键问题，通过技术闭环形成临床应用流程闭环，在产品的临床精度、安全便捷、实时高效方面具有一定优势。惟德精准核心技术自主独立，知识产权系统完整，研发体系科学成熟，未来将逐步布局软组织经自然腔道介入手术机器人管线，覆盖整个软组织介入手术领域。”
“本轮融资，感谢汉能团队深耕赛道的认知认同和及时高效的专业服务，也感谢本草资本、繸子财富和复健资本以专业的眼光、坚定的信心、丰富的产业资源对惟德精准的认可和赋能，很荣幸能一起同行。我们认为，手术机器人带来的医疗精准化、手术标准化、临床资源匀质化是不可逆的产业趋势，惟德精准期待与临床和同行共同推动包括软组织介入手术机器人在内的智能手术机器人产业发展，让患者获得更多的受益，给临床带来更强的增益，为社会增加更好的效益。”
本草资本投资总监耿向楠表示：“通过机器人实现手术的智能化、标准化，是未来医疗器械最重要发展的趋势之一。我们非常看好经皮介入手术机器人通过协助医生完成更高精度的穿刺、消融等操作，解决临床未满足需求，同时也相信和看好其促进优质医疗服务下沉、为社会带来更广泛的临床获益。惟德团队在手术机器人等多领域有着深厚的技术积累和深刻的临床洞见，结合其丰富的行业资源和高效的执行力。我们希望公司能利用好这些优势，同临床深度合作，打磨出符合医生需求、可以为全国患者服务的优秀产品。”
繸子财富医疗组投资总监倪新亮表示：“手术机器人作为一项新兴产业，尽管在国内起步较晚，但在技术和政策的双重驱动下，其国内市场正处于高速发展阶段。繸子财富一直专注于挖掘手术机器人在不同外科领域的应用，经皮介入领域拥有巨大的市场空间的同时，也面临着迫切解决的临床痛点问题。惟德精准谢博士携行业顶级专家团队，通过机器人以及人工智能的方式，解决了经皮穿刺等领域临床痛点问题，推动了临床端精准医疗的发展，造福了医患双方，具有一定社会价值。”
星未来基金管理合伙人汪曜表示：“惟德精准作为经皮穿刺机器人赛道的领先性技术公司，其高管团队具有成功在海外开发肝部肿瘤经皮穿刺机器人的经验，结合中国临床实践，研发出新一代的针对多临床适应症的人工智能辅助穿刺手术机器人技术平台。星未来创投基金有幸参与惟德精准的投资，并结合基金股东方雄厚医疗产业资源和达芬奇医疗机器人的运营经验，帮助惟德精准的产品尽早实现产业化，广泛应用于各类医院，惠及广大的中国病患。”
汉能投资医疗组联席负责人刘鹏程表示：“我们团队深耕医疗手术机器人赛道，认为手术机器人是典型的“长坡厚雪”赛道，惟德精准核心团队拥有深厚的技术积累与广泛的临床资源，开发的系列软组织介入手术机器人围绕临床实践的核心痛点不断迭代，产品精准性、实时性、便捷性都遥遥领先，价值明确并具备稀缺性。同时，惟德精准技术可应用于多种适应症的多种术式，发展潜力大，具备长期竞争力。”
关于本草资本
本草资本是一家致力于投资全球领先生命科学及医疗健康企业的专业化基金，侧重于交叉创新的医疗器械和诊断技术、创新医药两大投资方向。核心创始团队均为海外生物医药相关专业博士，拥有医药生物科技行业多年实践积累以及国内外十年以上的成功投资和创业经验，兼具专业背景、行业经验和国际视野。
本草资本是人民币和美元双币种基金管理人，累计投资和孵化80余家境内外医疗创新企业，在北京、上海、硅谷设有办公室。本草资本秉持“成就伟大医疗健康企业，树立国际专业投资品牌”的愿景，为优秀的创业团队赋能助力，为投资人带来优异的业绩回报。
关于繸子财富
繸子财富成立于2014年，公司秉承“诚信谦卑，专业恒久”的理念，是一家专注于健康医疗、消费出海的投资机构。已投资和孵化企业超50家，在医药领域布局了肿瘤免疫疗法等创新药研发，在医疗器械领域布局了手术机器人等高端医疗器械。
繸子财富坚持立足中国产业升级，聚焦最前沿的医疗技术，助力中国医疗的国产替代。真正以临床需求为导向，坚持小而美的投资理念，专注为中国医疗行业创造长期价值。
关于星未来基金
星未来基金是复健资本旗下的大健康产业创投基金。基金依托复星医药及复星大健康产业资源，兼具全球专业投资能力和大健康产业深度运营能力，核心团队成员在大健康领域有20多年投资及产业运营管理经验。基金聚焦精准医疗、生命科学等早中期企业投资，致力于发掘全球创新医疗技术，汇聚产业资源，为企业伙伴提供全周期赋能。
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152022-12
汉能基金荣获「2022年中国数智化领域投资机构TOP20」| 汉能荣誉
2022-12-15
12月14日，36氪“创新经济十大领域投资机构/投资人”正式发布，汉能基金荣获「2022年中国数智化领域投资机构TOP20」。
汉能基金是汉能投资集团旗下的人民币及美元双币种私募股权投资基金，聚焦数字经济、科技、大健康三大领域，资产管理规模达到100亿人民币。截至目前，汉能基金已投资包括Boss直聘、京东物流、京东产发、世纪互联、中文在线、百度SLG、瑞尔集团、亿华通、和睦家、慧联无限、博创联动、神策数据、商越科技、黑芝麻智能等行业龙头企业，其中包括Boss直聘、京东物流、世纪互联、瑞尔集团、亿华通等在内的企业均已上市，为汉能基金LP带来了丰厚的回报。
依托于汉能投资集团在一级市场深耕19年的行业积淀以及投资+投行联动的经验，汉能基金具备抓住优质投资机会、处理大型复杂交易、安排灵活退出的经验。汉能基金以科技为脉络，以数字经济趋势为导向，坚持研究与价值驱动，寻找具备高品质、高成长、持续创造社会价值的企业，用卓越且持续的服务能力和成熟健全的投后增值体系，为投资组合赋能，为基金投资人创造持久价值，为社会经济高质量发展注入动能。
目前汉能基金已投项目中数字经济企业占比超过80%，重点关注数字经济下的基础设施、平台层、通用软件和SAAS、垂直应用等的投资机会。基金核心团队主要毕业于清华、北大，深耕一级市场十多年，具有金融和科技复合背景，团队默契程度高，能力全面。
关于榜单：面对2022年中国股权投资市场，36氪按照募、投、管、退四个维度，将此次「创新经济领域」目光聚焦在：硬科技与智能制造、大健康与生命科学、半导体与集成电路、新材料与合成技术、数智化、双碳与新能源、大消费与创意经济、跨境与全球化、新一代信息技术、元宇宙领域，分别调研了投资机构和投资人在各个领域上的综合表现，最终找到了在以上创新经济领域表现优秀、值得市场看到的机构和投资人。
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082022-12
营销数字人研发服务商「跳悦智能」连获数千万元天使轮融资，汉能创投投资 | 汉能Portfolio
2022-12-08
文章来源：36氪
整理：Ben
12月8日，Generative AI营销数字人研发服务商北京跳悦智能科技有限公司（以下简称“跳悦智能”）已经完成数千万元天使及天使+轮融资，其中，天使轮由真格基金投资、天使+轮由汉能创投投资。
跳悦智能是一家具备全栈核心技术能力的AI数字人初创公司，凭借创始团队多年的行业积淀，深耕并打通了用AI进行视频合成、唇形肢体动作合成、情感语音合成、对话引擎和知识图谱五大技术，已经具备「跳悦AI代播」、「跳悦数字人视频合成平台」、「跳悦达人克隆」、「跳悦数字人API」等多条成熟的产品线。
“我们从2019年开始就在关注并使用 Diffusion（扩散模型） 技术来合成数字人和场景，产品的真实度突出，很快被来自多个行业的KA客户所认可，通过这些客户的使用，我们也积累了来自这些行业的大数据知识图谱，从而不断提升数字人的智能程度。”跳悦智能创始人兼CEO包英泽博士告诉36氪：“截至目前，我们已经累计向两千多付费用户交付了互动AI数字人，交付数量在国内数字人市场是遥遥领先的。”
包英泽本科毕业于清华大学电子系，是美国密歇根大学、斯坦福大学博士，主攻计算机视觉。曾作为早期员工在Magic Leap任SLAM团队负责人，后在硅谷创立3D视觉公司xPerception并成功退出。此后先后在百度任主任架构师及 VIPKID首席科学家，负责图像合成、NLP、ASR、TTS等技术线的研发应用工作，在AI领域具有十五年研发经验和百万级用户产品经验。
跳悦智能的AI数字人产品有着问答智能性高、形象和声音逼真的突出特性。这来自于完整的数字人技术栈：首先是呈现层，跳悦智能数字人实现了几乎所有直播和电商平台的问答接入；其次数字人部署方面做了高度工程化的开发，可以支持云原生和windows单机版的方式部署；同时，跳悦智能给非技术用户提供低代码平台配置数字人；在更底层的模型能力上，跳悦智能更是用百万级商业场景数据做进行深度学习形象、声音、文本合成。
数字人从动辄百万投入起步到逐渐平民化，也衍生出了诸多应用方向和商业模式。
跳悦智能专注于打造AI数字人的营销方案，为品牌电商、本地商家、微商以及来自金融、政务、会展等领域的客户解决售前触达、售中和售后服务等具体问题。
让AI数字人成为真正的生产力工具无疑有着很高的门槛，一旦迈过这个门槛，则将开拓出一片全新的市场空间，毕竟在用工成本不断上涨的当下，一个可以24x7不间断在线的数字员工一方面可以应对不少行业的用工荒；另一方面随之SaaS服务边际成本的不断降低，数字员工的使用成本势必不断降低；此外，随着数字人智能化程度的提升，其使用效率也将进一步提高。
具体到产品层面，跳悦智能的AI数字人在建模方式上，能提供视频孪生、3D孪生、超写实等多种创建数字人方式；在使用方式上，能提供互动直播、视频批量生产、WebRTC、API调用等多种使用方式。
包英泽博士具体介绍了跳悦智能数字人的AI能力：数字人的外貌是AI合成的；肢体动作头部运动和嘴型也是AI合成的；80%的数字人口播文案靠AI撰写；60%的回答靠AI生成；直播间背景图也是由 AI 合成的。例如，产品使用过程中，用户在配置文案的时候只需输入 20 个字的关键词，AI 就可以补全到 200 个字。这对于很多初级用户来说是非常重要的。
跳悦智能可以交付KA客户Function as a Service（FaaS）、小程序、OBS等接入方式。针对普通商家提供低代码平台配置功能，即使非专业人士也可以轻松完成数字人的初始化设置，大幅降低了用户的启动成本。并且，跳悦智能的AI数字人产品在国内率先通过了直播带货场景的3分钟图灵测试。除电商直播外，跳悦智能的AI数字人已经广泛应用在智能客服、电子讲解员、新能源汽车智能座舱、商业地产等行业和领域。
国内数字人市场的热度是显而易见的，据腾讯研究院、腾讯云智能、创业黑马发布的《数字人产业发展趋势报告（2023）》显示，数字人将进入大规模应用期，转化现实生产力创造价值。到2026年中国AI数字人市场规模将达102.4亿元，数字人市场将呈现高速增长态势。
跳悦智能成立于2021年6月，核心团队由原百度和VIPKID技术骨干组成，兼具人工智能、互联网、电商、教育、 消费、文娱等多个领域的从业经历和资源网络，且有被验证过的创业成功经历。
汉能创投管理合伙人王威表示：“我们相信数字人和AIGC成为普及化生产力的未来，也看好跳悦智能团队在多模态智能领域的核心技术实力、快速迭代的产品开发潜力、多场景探索的商业化落地能力。期待跳悦智能未来可以为更多行业客户提供低门槛、低成本、高性能、高效率的数字人工具化产品。”
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012022-12
汉能投资集团董事长陈宏：搭建云生态新基建，迎接全球数字经济时代｜汉能分享
2022-12-01
11月29日-30日，以“Long China Long Innovation 守望中国 保持创新”为主题的36氪WISE2022 新经济之王大会（以下简称“WISE大会”）在北京杭州两地举办。会上，汉能投资集团董事长兼CEO 陈宏发表了题为《搭建云生态新基建，迎接全球数字经济时代》的主题演讲。
陈宏认为，当下数字经济已经逐渐演变成全球的主要经济形态，其在我国国民经济中的地位也变得越来越重要。而作为数字经济的底座，我国云生态近年来也得到了迅猛发展，行业逐渐从高速增长阶段步入稳步发展、全球化布局阶段。陈宏相信，在数字经济、云生态领域将涌现出更多投资机会，同时在政策、资本、行业、研究机构和各细分领域企业的共同努力下，我国的云生态会长期向好发展。
此次，恰逢WISE大会十周年，该届大会通过聚焦新能源、SmartEV、新消费、投资人、硬核科技、数字化、XR与元宇宙和机器人八大热门赛道，汇集数字化、企服、新能源、新消费、双碳、二级市场、商学院、创变者等10大分会场，全方位展望新经济领域的趋势动向，探索新经济领域新的增长点。
陈宏｜汉能投资集团董事长兼CEO
精华速览
1. 数字经济是继农业经济、工业经济以后的主要经济形态。数字经济主要是以数字资源为关键要素，以现代化信息网络为主要载体，与信息科技技术相融合全面发展整个经济的形态。
2. 作为数字经济的底座，云计算在全球范围内也在飞速发展，能够使我们开发更多的软件，使我们在ToB领域，对信息化的部署变得更加容易和简单，使得数字经济的普及变得更加容易。
3. 从趋势来看，中国云生态行业的前景是非常具有想象力。我相信中国在公有云方面，未来会有一些比较大型的企业相互竞争，在私有云方面我认为还会有很多提供商产生，做混合云的也会不少，整个生态里面的企业就会更多了。
4. 很多ToB企业的营业额大概做到1、2亿人民币就出现瓶颈了，怎么解决这个问题呢？实际上很多企业的成长是通过并购做起来的，即可通过1+1>2的方式使企业做得更好。但要注意两点：首先要有好的团队管理公司，带着公司向前走；二是要看准方向。
5. 我们相信数字经济作为一个很重要的板块，也作为国家发展的大方向，里面充满了投资机会。我们对云生态行业是长期看好的。
以下为陈宏演讲实录（经36氪整理编辑）：
今天非常高兴有机会来36氪 WISE2022新经济之王大会跟大家分享一下数字经济、云生态科技的发展。
我今天主要从三个方面跟各位分享一下：
一、数字经济是逐渐变成了主要的经济形态。
二、云生态是数字经济的底座。
三、云生态的发展趋势和其中的投资、融资机会。
一、数字经济是主要经济形态
数字经济是当前的主要经济形态。不管是哪个省、哪个市，包括国家层面，我们都把发展数字经济当成一个非常重要的发展战略。大家可以在各个地方看到各种各样的数字经济论坛。数字经济在国民经济中已经变得越来越重要。
数字经济是继农业经济、工业经济以后的主要经济形态。数字经济主要是以数字资源为关键要素，以现代化信息网络为主要载体，与信息科技技术相融合全面发展整个经济的形态。
可以细分为两个部分：
一、数字的产业化。
二、产业的数字化。
这两个加在一起组成了我们现在讲的数字经济。数字的产业化里面包括我们的通信产业，电子制造产业，电信业软件和信息服务，也就是我们经常讲的传统的数字服务。而产业数字化也是一个更大的市场，现在主要指的是传统经济通过数字技术进行改制和改革，提高效率，这里面有各种各样我们最近听到的比较热门的工业互联网、智能制造、车联网、平台经济等等，都是通过数字技术使企业变得更加有效率。
数字经济的规模是巨大的。在全球来讲，2021年全球47个国家的数字经济整体规模是38万亿美元，实际上每一年的增长率是15.8%，也占了整个GDP增长的45%。
第二个是作为数字经济的底座，云计算在全球范围内也在飞速发展。类似曾经的移动互联网。移动互联网是消费互联网的底座，其实在企业服务，在To B里也是一样的道理。今天随着云计算的产生，企业不需要去买服务器了，不需要租机房了等等。有一个云服务厂商就可以把企业需要的所有基础设施、硬件，以及软件都打包给企业使用。
大家经常听到的PaaS、SaaS都属于这样一个概念。所以云作为一个行业来讲，这几年发展非常迅速。全球公有云市场已经达到了3,300亿美元。特别是像亚马逊这样的公司，实际上亚马逊很大的一部分估值是因为它云业务的发展。
中国的数字经济也是发展非常迅速的，从2016年的22万亿人民币，发展到了2021年的45万亿人民币，每年达到了17%左右的增长，远远超过了GDP的增长。这就是为什么全国各地，包括投资公司、企业，对投入数字经济是非常看重的。
云作为数字经济的底座，实际上能够使我们开发更多的软件，使我们在ToB领域，对信息化的部署变得更加容易和简单。云生态这个行业飞速发展实际上使得数字经济的普及变得更加容易。
二、云是数字经济的基础设施
从汉能角度来讲，我们现在刚好也是第三届中关村云计算产业联盟的理事长单位。我们与行业里主流的企业家们和行业领袖一起参与了这个云联盟。这里面覆盖了整个云生态，有我们讲的IaaS，包括服务器，CPU、DPU这样的芯片，算力，有PaaS、SaaS，包括工业互联网，元宇宙，很多新型的万物上云，包括自动驾驶。随着车路协同，实际上自动驾驶是跟云端也进行了对接，也入云了，所以云生态联盟里包括了很多大型的企业。
同时也包括了各种各样的专业委员会，例如金融科技委员会、很多银行的CIO，他们也是云服务的使用用户。所以整个生态做得非常不错，我觉得这个行业在发展，它自己的联盟和生态也在成长。
我们联盟里边有很多不同的企业，包括每个垂直行业的领导者。我们一起撰写了云联盟的蓝皮书。蓝皮书里包括了300多家在各个子行业里飞速发展的云生态公司。我们各方面的协作是非常不错的，特别欢迎36氪的企业家们，也能跟我们云联盟多多合作，大家共同打造未来的云生态。
三、云生态发展趋势
最后再来聊一聊云生态的未来趋势。整个中国云生态发展到现在，我们把它划分为四个阶段。
第一个市场引入阶段。的确最早的时候是亚马逊这样的公司，首先想到说，我们买了这么多服务器，耗费这么多成本，能不能把它变成一个既能满足我的电商诉求，同时又可以把白天多余的算力留给其他企业，让他们去进行使用的形式，来共同降低成本。
有了这个思路来以后，亚马逊的AWS就崛起了。到今天为止AWS已经是亚马逊一个非常大的营业额增长及利润来源。我们国内大的电商公司像阿里巴巴，他其实也遇到和亚马逊同样的问题。所以在2007年的时候，阿里巴巴已经提出来说我也应该做同样的事情。这个时候阿里云、腾讯云等等就出现了。中关村云计算产业联盟也是这个时候刚刚成立。
第二个成长期阶段。云变得越来越被企业所接受，所以2012-2015年之间AWS这些跨过云服务商开始进入中国市场，国内的金山云、百度等等这样的公司，也利用自己在某些行业的优势，比如百度在人工智能方面的优势，切入到了云的特定领域里。
第三个阶段是2016年到2020年，更多的中国厂商已经看到了云行业的发展，一些做智能硬件设备的企业以及移动通讯企业也开始进入这个市场，逐渐云生态就进入了高速发展阶段。
而现在正处于第四阶段，云生态已经进入稳步发展的时期，越来越多的企业加入到云生态中，有一些企业已经开始了全球化的布局。
我们认为未来的中国经济、数字经济是飞速发展的，云作为数字经济的一个很重要的基础设施，我觉得云行业前景无穷。所以在未来To B的环境之中我们更相信共享、合作、生态。
所以在这里面，投资的时候也一样，团队有没有能力把产品做好，把生态搭建起来，把好的产品能销售出去变得非常重要。全球的公有云市场是巨大的，目前达到了3000多亿美金，中国的公有云市场已经达到2100多亿人民币，每年保持50-80%的增长，增速是非常快的。整体上来讲，云作为一个大组合，不但我们讲的基础云这个层次增长得非常不错，整个云其他的企业增长也是非常快速的。
中国云计算市场的竞争格局，之前也讲到过，最早领头的是阿里。从这几年来讲，一些新型的云厂商也在涌现，在追赶。政府和很多大型企业也开始使用云服务。所以说从趋势来看，中国云生态行业的前景是非常不错的。我相信中国在公有云方面，未来会有一些比较大型的企业相互竞争，在私有云方面我认为还会有很多提供商产生，做混合云的也会不少，整个生态里面的企业就会更多了。
放眼全球来讲，可能会看到行业内美国和其他的一些海外上市公司市值已经做得很高了。在海外上市云生态企业里，排名二十的Twilio都已经有140亿美金的市值了，而国内第一名的金山办公只有170亿美金的估值，这个差距还是蛮大的，人家的尾是我们的头，但是我们还是有信心的。
因为ToB这个行业是做产品的，是要服务于企业的。服务是可以当地化的，但产品可以是国际化的。做企业服务也是一样，我们看到越来越多的中国云厂商，首先服务于国内市场，夯实自己的基本功。在云产业联盟里面有很多企业，实际上就是这样做的。在中国把基本功夯实，逐渐成长起来，融到更多资本，然后开始走向世界，来自海外的收入逐渐增加，这是双重红利。
第一个，国内市场的发展使得国内的一些ToB企业营业额不断增长。
第二个，随着企业产品的成熟，销售力的成熟，品牌影响力的增加，它在全球市场上也能获得增长。
两方面的因素叠加起来，我们中国的ToB企业在未来，市值会不断增加，也会逐渐与世界接轨。这就是为什么从投资角度来讲，我们对数字经济，对云生态行业还是非常看好的。
过去的一年中，在数字经济领域，在云生态领域还是有一些投融资事件发生。根据精灵数据统计，从2021年10月30日到2022年10月30日，一级市场融资近2,000亿人民币，覆盖了各种各样的行业。不管投资环境怎样，从大的方向来讲，我们还是认为云生态作为数字经济的底座，而数字经济又如此之重要，占了整个中国GDP的40%左右，它的市场现在还没有挖掘，还正在开发之中。所以我希望投资界的同行们和我们一起来拥抱这个市场。
从目前云生态主要发展趋势来讲，在底层构架方面，基于边缘计算的分布式云架构逐渐成熟，有很多企业开始进行混合多云的部署，跨云应用也得以提高，云原生架构也在持续完善。
在基础平台层面，首先随着技术的发展，数据的积累，对网络安全提出了新的要求。在这个过程中，遵循零信任框架的SASE网络安全体系成为云安全的新趋势。另外，资本、政策、产业、研究机构等等都在推动整个国产软件核心技术的发展。
在应用生态层面，我们看到通用软件的细分化也是一个机会，从销售驱动转向产品驱动。很多企业也在开始积极地布局云生态。国内厂商刚才我们提到过了，有了技术以后逐渐走向东南亚、走向国外，这也是一个趋势，大家可以关注。
最后在资本市场层面，我们相信资本市场未来将会是很活跃的。从两个维度来看：
第一个是非常优秀的云生态企业，他们自己成长得非常好，也得到了资本的青睐。这会帮助他们逐渐变成行业的领导者。很多世界上伟大的公司都是这样做出来的。
第二个是我们发现了一种特别有趣的现象，很多ToB企业的营业额大概做到1、2亿人民币就上不去了，这里面究竟是什么原因是值得探讨的。
怎么解决这个问题呢？实际上很多企业的成长是通过并购做起来的。也就是说可以通过1+1>2的方式，用企业整合的方式使企业做得更好。
但是在并购里有两点是很重要的，首先一定要有非常好的团队，管理公司，带着公司往前走。第二就是一定要看准方向。
我们相信数字经济作为一个很重要的板块，也作为国家发展的大方向，里面充满了投资机会。我们对云生态行业是长期看好的。
最后非常感谢36氪给我这样的机会，跟大家来分享一下数字经济云生态里边的机会和挑战，最后我也想祝贺新经济之王论坛十年生日快乐！
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142022-11
美食机器人「不停科技」获近千万美金Pre-A轮融资，汉能创投再次投资 | 汉能Portfolio
2022-11-14
文章来源：36氪
作者：潘潇雨
11月14日，美食机器人综合服务商「不停科技」宣布已于近日完成近千万美金Pre-A轮融资，本轮融资由金牌厨柜旗下德韬资本与XbotPark机器人基地发起人李泽湘教授旗下的清水湾创投共同投资，甘洁教授创办的知行研习院一号基金、高秉强教授以及老股东汉能创投和零以创投等均超额跟投，至此，不停科技一年完成了两次融资。
近年来，数字化和智能化逐渐成为各行各业的发展趋势，而饮食作为人类生活的必须场景，却在智能化程度上存在很大空白。由于大量依赖人工，国内餐饮行业的连锁化困难和海外餐饮行业的人员供给短缺问题始终存在。人员问题极大限制了餐饮行业的连锁化、全球化，同时给餐饮行业的精细管理带来了巨大挑战，所以崭新的餐饮商业模式迟迟难以实现。
“美食机器人会成为下一个十年全球餐饮行业的标配。在新的软硬件终端上，将会诞生崭新且颠覆式的饮食场景。用科技手段带给人类前所未有的更好的饮食体验，是不停团队的愿景。”不停科技创始人兼CEO陈锐说。
成立于2021年的不停科技，基于对饮食行业的洞察和对用户使用场景的理解，采用“硬件+内容”的形式，定位美食机器人整体解决方案服务商。目前，除了面向国内，不停科技也将面向全球市场推出相对应的软硬件产品，主要包括北美、东南亚、日本、新加坡等地。
BOTIN MAX
具体来看，不停科技推出的BOTIN Robot，是集精准闭环控制、菜品学习复刻系统、后厨SAAS系统于一体的美食机器人。BOTIN Robot拥有智能闭环温控功能和16通道调味料高精度自动投料功能，可以精准控制烹饪过程中的温度和调味料投放，自适应兼容环境差异和食材差异。
其中，菜品学习复刻系统采用了不停科技自研的数字烹饪翻译算法，可实现对任意菜谱的烹饪数字化复刻。还原大厨手艺与菜品口味的同时，极大简化了美食机器人的部署流程，还可以通过互联网发送给不同分店的美食机器人，实现菜品一致性。此外，后厨的SaaS系统还会持续构建餐厅菜品统计和口味偏好等数据信息，为餐厅优化菜谱、推出新菜品提供建议。
在今年下半年The World Association of Chef’s Societies世界厨师联合会公布的值得信赖的品牌评选中，不停科技凭借第三代产品MAX Robot的创新技术与一体化解决方案，成为世界厨师联合会全球合作伙伴。
除此，陈锐也表示，C端市场将成为不停科技下一阶段的关注点。随着85后新家庭催生的新一代家用智能产品消费者的成熟，以及社区生鲜的普及，家庭场景中的吃饭问题将会迎来更好的解决方案。
团队方面，不停科技核心团队主要来自香港科大、美国乔治亚理工、美国伦斯勒理工、清华大学、华中科大等世界知名学府。核心成员曾是KPMG、Intel、IBM、MOTI等高管，且过半数为相关行业连续创业者，深耕饮食行业7年，在机器人、餐饮、互联网等行业有多年成功创业和实战经验。
作为本轮投资方，德韬天使基金管理合伙人卜亮源表示：“我们长期坚定看好美食机器人及机器味觉赛道，不停科技拥有敏锐的用户洞察和产品研发能力，期待金牌厨柜与不停科技共同成立“未来厨房实验室”联合研发前装市场嵌入式的智能烹饪系统，解决家庭厨房场景中的空间收纳（一机多能的小家电替代)、年轻用户做饭难(大师智能菜谱)、提升生活品质(无油烟的健康烹饪体验)，最终实现美食数字化和家务自动化战略，加速金牌在家居空间的智能化布局。”
清水湾创投总经理段誉表示：“我们看好餐饮自动化，标准化带来的产业机会。陈锐带领的团队具备丰富的餐饮行业经验和底层研发能力，并具有很好的国际视野。期待清水湾基金、XbotPark机器人基地与不停科技的深入合作。”XbotPark机器人基地由李泽湘教授联合高秉强教授、甘洁教授发起创立，在硬科技领域深耕多年，培育孵化了超过 60 家硬科技公司，头部公司估值累计已达 800 亿元。在李泽湘教授资源及资金的加持下，不停科技将有机会与XbotPark机器人基地开展更多关于硬科技供应链、技术及市场的合作。”此外，陈锐为甘洁教授创立的知行「科技X商业」研习院学员，研习院也将在产品力和商业执行力方面为不停科技助力。
汉能创投管理合伙人王威表示：“我们持续看好不同行业和场景下的数智化变革与升级，不停科技利用美食机器人加上数据软件产品，赋能连锁餐饮降本增效、规模化扩张，自成立一年以来，团队执行力很强，汉能创投持续加码，愿助力公司更快更好发展。”
零以创投创始合伙人郑连发表示：“美食机器人解决了餐饮行业诸多痛点问题，对于餐饮行业降低开店门槛、提升运营效率、丰富菜品系列、实现标准化运营有极大帮助，有效突破厨师时间和地域的限制，为消费者带来更多美味佳肴，对餐饮行业有很大的价值和意义，同时，在C端市场，未来美食机器人亦极具想象空间。不停科技是国内领先的美食机器人解决方案服务商，目前已和多个连锁餐饮品牌实现业务合作，创始团队为连续成功创业者，拥有互联网+餐饮+机器人的复合背景，具备优秀的产品开发迭代和商业化能力，我们相信不停科技在不久的将来会成为美食机器人行业的佼佼者。”
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092022-11
中国新经济并购市场月报-2022年10月
2022-11-09
简评：新工业、医疗健康交易活动仍出手频繁，是并购业务的主要交易方向
10月，国内新经济并购市场共完成32宗交易，较上月有所降低。从热点行业来看，新工业、医疗健康行业的交易热度延续，其中新工业并购交易主要以关键元器件收并购类业务居多，同时农业科技、消费和本地服务并购类业务数量开始有所展露。
从交易金额来看，10月已披露交易合计金额达204亿元，整体披露金额较上月有所提升，但主要来自以下重点交易：国巨分别斥资7,726万美元、6.64亿美元收购贺利氏高端温度传感器事业部、施耐德传感器事业部Telemecanique Sensors，巩固其在传感器业务的领先地位；平安健康收购旗下平安智慧医疗100%股权，整合在线线下一体化医疗健康服务平台的智能大数据平台核心；华润酒业拟123亿元收购金沙酒业55.19%股权，完成其在国内白酒市场国内白酒市场清香型、浓香型、酱香型的全面布局。
政策监管方面，中国人大网公布了首个《国务院关于金融工作情况的报告》，强调了6项重点政策信号及中央财政情况，主要目标仍围绕支持助企纾困、稳就业、保民生；央行法条司将推动、出台、修订一批重大金融立法项目，加快法治建设步伐，充分发挥金融法治固根本、稳预期、利长远的作用。
作者 | 汉能投资集团并购组出品
国内热门交易
重点交易回顾
- 华润酒业拟123亿元收购金沙酒业55.19%股权
10月25日，华润啤酒发布公告，公司全资子公司华润酒业签订协议，拟通过增资扩股和股权购买的方式收购金沙酒业55.19%股权。本次交易总金额为人民币123亿元，其中增资10.3亿元及购股112.1亿元。增资及购股完成后，华润酒业控股将持有金沙酒业共55.19%的经扩大股本，金沙酒业将成为华润啤酒的间接非全资附属公司。
金沙酒业作为中国酱香酒赛道为数不多可供收购的标的之一，定位高端酱香白酒，价格区间在900-1400元。近年来金沙酒业业绩快速增长，2020年、2021年除税后净利润分别为6.15亿元、13.15亿元；2022年上半年金沙酒业除税后净利润为6.7亿元。鉴于中国对酱香型白酒的需求不断增长及消费升级趋势，此举收购金沙酒业可帮助华润酒业在购入山东景芝白酒、金种子酒进一步打开国内白酒市场，完成清香型、浓香型、酱香型的白酒布局。
- 国巨分别斥资7726万美元、6.64亿美元收购贺利氏高端温度传感器事业部、施耐德传感器事业部Telemecanique Sensors
10月12日，台湾国巨和德国贺利氏已达成收购要约，国巨将以现金收购贺利氏高端温度传感器事业部，总交易金额约7,726万美元。贺利氏温度传感器事业部总部位于德国哈瑙，在德国和马来西亚共拥有2座生产制造基地并提供白金薄膜温度传感元件，包括导线传感器、表面贴焊器件传感器及PCB传感器等。截至2021年，贺利氏温度传感器事业部有60%的营收来自北美洲及欧洲等高端市场，100%的营收来自于工业和汽车客户，其2021年营收为7,633万美元。
完成贺利氏的收购的同时，10月27日国巨将以现金收购施耐德旗下Telemecanique Sensors，预计总交易金额约6.64亿美元。收购完成后，国巨将取得Telemecanique Sensors相关的传感器业务、专利及商标授权。Telemecanique Sensors是全球领先的关键机电与电子传感器设计、开发及解决方案的专业供应商。2021年营收约为3.3亿美元，约70％来自北美及欧洲等高端市场，提供包括高端极限开关、接近传感器和压力传感器等，广泛使用于快速成长的IoT电子、工业自动化与基础设施领域。
- 平安健康收购旗下平安智慧医疗100%股权
10月23日，平安健康医疗发布公告，以9,686万美元作价收购旗下平安智慧医疗100%股权。作为平安管理式医疗模式的重要组成部分以及医疗健康生态圈旗舰，平安健康融合管理式医疗、家庭医生会员制、在线到线下及线下到在线(O2O)医疗健康服务三大模式，构建涵盖健康、亚健康、疾病、慢病及养老管理的在线线下一体化医疗健康服务平台，提升国民健康素养。平安智慧医疗重组后，其业务以智能大数据平台为核心，面向医疗机构、医护人员及患者，提供慢病管理、诊所监管与服务、AskBob医生站等多类应用服务，以及面向全行业综合管理的监管平台，助力中国医疗服务体系高质量发展。
其他热点交易
-华大九天拟1000万美元收购芯達科技
10月18日，EDA公司华大九天拟通过全资子公司深圳华大九天科技有限公司以1000万美元现金收购芯達芯片科技有限公司100%股权，并签署了相关收购协议。芯達科技从事存储器/IP特征化提取工具的开发，该工具是数字设计和晶圆制造领域的关键环节工具之一。芯達科技的技术在业界具有领先优势，与公司现有产品具有互补性和协同效应，可以提升公司特征化提取工具研发团队的技术水平，对公司打造国际领先的特征化提取工具具有积极意义。本次投资芯達科技将有助于华大九天不断丰富EDA工具、补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板。自上个月芯华章并购瞬曜电子后标志着国内EDA企业并购步伐加速，国内EDA厂商预计将继续会在核心知识产权、产品等核心资产的收并购上继续发力。
- 美利云拟收购力神电池旗下两家锂电池业务公司
美利云正在筹划拟向天津力神电池股份有限公司发行股份购买其分别持有的天津聚元新能源科技有限公司和力神电池（苏州）有限公司100%的股权。其中天津聚元是力神电池的全资子公司，成立于2022年5月11日，主要业务为锂电池研究和试验发展；苏州力神主要产品为新能源汽车锂离子动力电池，投资总额50亿元，产能有望超过10GWh，为华东地区高端车厂及新能源汽车示范城市提供车用锂离子电池。美利云作为诚通集团下上市子公司，现有业务围绕造纸、云平台服务、云基础设施服务和云软件服务等，此举接连收购力神电池子公司标志着美利云向新能源业务的拓展。力神电池老牌电池企业之一，自2020年被诚通集团收购后积极部署动力电池产能扩张，已经开工3个百亿元级动力电池生产基地，总投资超364亿元，规划动力电池产能84GWh。
国内监管动态
- 中国人大：公布《国务院关于金融工作情况的报告》
去年12月修订通过的《全国人民代表大会常务委员会关于加强经济工作监督的决定》新增“全国人大常委会应当加强对金融工作的监督。国务院应当在每年十月向全国人大常委会报告货币政策执行、金融业监管、金融风险化解等情况的报告。
今年工作报告中主要提出了以下政策要点：1.今后一段时期，我国有条件尽量长时间保持正常的货币政策；2.建立维护金融稳定的长效机制；3.适时全面实行股票发行注册制；4.研究推动出台数字人民币相关法律法规和行业配套政策；5.稳妥推进并尽快完成平台企业金融业务整改；6.鼓励银行业金融机构合理加大信贷投放力度。
报告同时指出，2022年1月至9月已依法向中央财政上缴结存利润1.13万亿元，直接增加财政可用财力，主要用于增值税留抵退税和增加向地方政府转移支付，支持助企纾困、稳就业、保民生；今年中央政府性基金预算收入4216.67亿元，增长5.3%。加上上年结转收入354.67亿元、特定国有金融机构和专营机构上缴利润1.65万亿元，收入总量为2.1万亿元。
其中，1.65万亿上缴利润中，央行要上缴1万多亿，其他包括中国烟草总公司、中投公司等。前三季度央行上缴结存利润1.13万亿，意味着央行已基本完成上交任务。处罚方面：2022年1月至9月，人民银行处罚被监管机构521家次，处罚责任人员782人次，罚没合计约6.3亿元，向公安机关移送和通报案件线索280件；银保监会处罚银行保险机构3200家次，处罚责任人员5400人次，罚没合计20亿元。
- 央行法条司：将推动出台一批重大金融立法项目
10 月 13 日，央行法条司发文称，将加快法治建设步伐，充分发挥金融法治固根本、稳预期、利长远的作用。一是持续做好立法统筹，从全局角度把握金融法律体系建设，推动出台、修订《金融稳定法》《中国人民银行法》《商业银行法》等一批重大金融立法项目。二是深入推进“放管服”改革和法治央行建设，完善制度规则，规范履职程序，不断提升金融监管和执法水平。三是推动金融司法服务保障更加有力，继续做好金融法治宣传教育工作。
国内并购市场趋势
10月，国内新经济并购市场共完成32宗交易，较上月有所降低。从交易数量来看，新工业、医疗健康交易活动仍出手频繁。从交易金额来看，10月已披露交易合计金额达204亿元，其中主要来自华润酒业123亿收购金沙酒业、国巨54亿收购贺利氏、施耐德传感器事业部。剔除该类交易后的实际披露交易金额约27亿，较上月有明显下滑。（不完全统计，此处仅统计公开披露交易金额的交易）
国际热门交易
